【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——美国扩大国债拍卖规模 多伦多楼市持续低迷

宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

Ø 欧元区3月零售销售

Ø 美国4月非农就业人口变动

Ø 德国央行行长魏德曼发表讲话

全球宏观观察：

财政赤字加剧 美国政府扩大国债拍卖规模。周三美国财政部在其季度退款公告中表示，本季度国债拍卖规模将达730亿美元，并于2009年第四季度以来，第二次上调季度息票债券和浮动利率债券的拍卖规模。由于美国政府的财政刺激计划，美国政府赤字不断增加。此前国际货币基金组织预测，五年后美国政府的债务与GDP的比例将超过意大利的水平。截至3月31日的今年一季度，美国财政部共发售了4880亿美元的适销债券用于融资，较1月预期超出了470亿美元。这一数额创下2008年四季度金融危机顶峰时发债5690亿美元以来的新高，也是历史上一季度官方融资额的最高纪录。

金管局警告：香港利率会随美国上行，要准备好迎接风险和波动。在美联储周三维持利率不变，市场仍预计下个月美联储100%会加息之后，香港金融管理局(HKMA)总裁陈德霖周四警告称，美国正处于加息周期，在联系汇率制度下，香港利率也会随美息逐步上升。陈德霖在一份声明中称，市场普遍预期美联储6月会加息，由于港美息差吸引套息交易，港元转弱并触发金管局的弱方兑换保证，资金开始流出港元；随着资金流出、银行总结余减少，港元流动性会逐渐收紧，为港元利息正常化提供更多条件。他还承认，美元与港元之间的利差吸引了套利交易活动，从而导致港元汇率疲软。陈德霖还提醒，在本地利率持续攀升的背景下，金管局提醒公众“谨慎管理风险，为本地利率和资产市场的潜在波动做好准备”。

持续低迷，多伦多楼市创15年来最差月度表现。多伦多房产局（TREB）周四公布的数据显示，4月多伦多房屋成交量为7792，环比下跌1.6%，较去年同期相比下跌32.1%，为连续第四个月走低，创15年来最差月度表现之一，主因是受抵押贷款资格趋严和利率上涨的影响。TREB表示，4月数据显示，1月1日开始实施的更严格的房屋抵押贷款资格规定并没有像此前一些分析师认为的那样，导致房地产市场交易的暴跌，其影响已经开始减弱。 TREB还表示，4月多伦多房屋销售价格同比下降的部分原因是房屋销售构成的变化导致的。今年超过200万加元的独立屋销售量比去年少得多，从而拉低了平均销售价格。TREB的市场分析总监Jason Mercer在声明中表示，今年下半年，市场状况将支持房价温和上涨，特别是对于公寓和更高密度的低层住宅类型价格的上涨。

近期热点追踪：

美联储加息：美国商务部最新数据显示，美国3月耐用品订单环比初值为2.6%，大幅好于预期的1.6%，前值3%上修为3.5%。商用飞机需求激增，订单数量上涨44.5%，为拉动订单量整体上行的主要引擎。扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值为-0.1%，跌幅达2016年5月以来最大。

点评：鲍威尔表示将延续耶伦货币政策，释放出偏强的鹰派信号。同时日本央行表示2019年考虑如何退出宽松货币政策，欧盟QE今年9月到期。

流动性

资金利率显著下行，月初资金面或延续宽松

昨日除Shibor全线下行外，1个月期限以下的银质押加权资金利率也出现下调，显示出跨月过后资金面进一步趋向宽松。此外，从非银机构间的资金交易来看，昨日融出量也继续大幅超过融入需求，资金市场情绪显示宽松。因此，近期在无明显压力因素的背景下，月初流动性或将维持一段时间的平稳宽松

股指期货

筑底完成后将开启修复行情

昨日期指上演V型反转，IF/IC主力涨幅均在1%以上。昨日早盘偏弱源于港股低开低走，5月美联储提出对称性通胀目标意味着对于通胀容忍度提高，通胀上行压力进一步驱动Hibor3月利率走高，离岸市场资金面承压压制港股。但随着沪指逼近前期低点，部分资金开始入场吸筹，以电子、计算机为代表的TMT板块开启反攻，两市最终也以收红报收。对于后市，我们倾向修复行情远未结束，一是10年美债收益率跌破3%之后，权益市场系统性调整风险降低，二是季报公布完毕之后，踩雷风险随之降低，三是宏观层面近期存修复可能，工业品价格近期普涨，四是资金面无碍，货币政策、资管新规松动有助于改善市场偏好。结合上述利好，仍推荐持有IC多单，同时关注中美贸易磋商进展

操作建议：IC多单续持

风险：1）中美贸易摩擦升级；2）离岸市场资金面承压；3）10年美债收益率升破3%

国债期货

短期可谨慎看多，注意近期信用债事件对债市的冲击

昨日债市仍然延续资金较松的局面，整体利率小幅下落。10年国开和10年国债利率下行1bp左右。目前债市的短期驱动因子主要来源于资金面的波动。节后的资金面普遍较松，对债市的利率下行有一定的驱动作用。与此同时，信用事件持续发酵，盾安、华信先后面临违约风险，信用事件对债市的冲击不容小觑。2016年3至4月，大型国企东特钢、桂有色、天威等违约事件的影响，打破了市场对国有企业刚兑的信念，市场信心不足带来的抛售使得4月之后的债市引发流动性危机。对比16年违约事件，东特钢整体发生实质性违约的债务在40亿左右，而今年仅华信的存量债券规模已达到296亿，盾安的存量债券为113亿，两者如同时发生违约对债市的冲击不容忽视。尽管我们短线延续谨慎看多的看法，然而一旦信用事件继续发酵并诱发抛售潮，此时投资者应关注离场可能

操作建议：短期可谨慎看多，注意近期信用债事件对债市的冲击

风险：1）信用风险的爆发 2）美债利率强势上行

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