【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——利率市场暗潮涌动
宏观策略
今日市场关注：
Ø 法国总统马克龙在美国国会的联合会议上发表讲话
Ø 瑞典央行召开货币政策会议
Ø 法国央行行长维勒鲁瓦德加洛、荷兰央行行长诺特、爱尔兰央行行长连恩在巴黎发表讲话
全球宏观观察：
十年美债收益率破3%，四年多来首次。美国10年期国债收益率今日（4月24日）纽约时段早盘突破3%整数关口，为2014年1月来首次。造成美债利率持续上升的原因主要来自三方面：1、原油价格回升；2、美国通胀回升；3、美国经济预期改善。美债收益李的回升短期将不利于美国企业经营和美国股市，利好美元。美债收益率的持续攀升，同时也意味着过去低利率环境下的宽松信贷已时日无多。
特朗普：中美两国很有可能达成贸易协议，否则关税按计划生效。据路透社，美国总统特朗普美东时间周二表示，美国与中国“有非常好的机会”（very good chance）达成贸易协议。美国财长姆努钦未来数日将前往中国，磋商贸易问题，中美两国很有可能达成协议。特朗普是在会见法国总统马克龙后，在白宫召开联合记者会时做出上述表态。他的讲话还包括想要绕过欧盟、与法国直接开展贸易对话，以及就伊朗问题“很快将达成协议”等。特朗普在本次记者会上还表示，如果美中两国不能达成贸易协议，原定根据“301调查”、对价值500亿美元超1300种中国商品征收的惩罚性附加从价关税，将按照计划生效。
德意志银行：欧洲央行已悄悄开始缩减购债规模。据彭博社报道，德意志银行表示，欧洲央行可能已经开始缩减公司债购买计划。德意志银行周二公布报告称，欧洲央行4月份按照企业部门购买计划(CSPP)购买的债券规模下降了50%，从第一季度的每周14亿欧元下滑至每周约7亿欧元（8.53亿美元），这可能意味着欧洲央行已经提前启动将公司债购买操作从欧洲债券市场撤离的计划。作为QE的一部分，欧洲央行2016年6月份启动公司债购买计划，以求提振经济。自计划启动以来，欧洲央行购买了超过1500亿欧元（1830亿美元）的公司债。随着缩减QE的呼声不断加大，去年欧洲央行宣布从2018年1月开始削减购债计划，并持续9个月。
近期热点追踪：
美联储加息：据美国商务部统计，美国3月新屋销售年化总数为69.40万户，创四个月新高。今年前三个月的新屋销售年化总数，上修后较去年同期增长10.3%。3月新屋售价中位数33.72万美元，同比涨4.8%，接近历史最高。
点评：鲍威尔表示将延续耶伦货币政策，释放出偏强的鹰派信号。同时日本央行表示2019年考虑如何退出宽松货币政策，欧盟QE今年9月到期。
流动性
周三又将面临1500亿到期压力，流动性或继续承压
昨日资金面全面紧张，尽管央行小额净投放300亿资金，但银质押资金利率依旧全线上行。我们认为造成资金面紧张的原因主要或有两点：一是本周临近月末且叠加五一节假期，令资金面月末节前承压明显；二是近期债券市场交易活跃，购债导致资金需求上升。本周三将有1500亿逆回购到期，在流动性本身收紧的背景下又将面临较大的资金回笼压力，因此预计央行或将延续净投放策略呵护流动性。
股指期货
10年美债收益率进入危险区域，外盘拖累市场情绪
政治局会议之后，市场预期出现微妙改变，扩大内需、降低企业融资成本诱发政策松动预期，宏观预期改善的同时利于估值修复。与此同时，市场开始关注10年美债收益率破3%的风险，标普500指数今日重挫1.3%。鉴于美债收益上行是由通胀预期所引发，若利率水平进一步上行，反而可能导致美国金融市场巨震，因而某种程度上美债收益率上行使得贸易冲突淡化，短线利率替代贸易摩擦成为外围市场的主要隐患。尽管期指昨日强势上行，但外围市场调整为今日走势带来不确定性，建议投资者在外围悲观情绪消化后再做入场打算，相对而言IH合约面临压力更大。
操作建议：观望，等待IC多单建仓机会
风险因子：1）一季报业绩不及预期；2）中美贸易摩擦升级；3）离岸市场资金面承压；4）10年美债收益率破3%；
国债期货
降准将至，债市关注资金面表现
昨日债市小幅回暖，国债期货震荡小幅收涨。早盘受前日政治局会议释放的积极信号而小幅走高，但盘中受资金面紧势未消拖累而有所下行。午后在资金面略有缓和的情况下重新走升。当前来看，尽管资金面仍有波动，美债收益率继续上行，但市场情绪并未明显逆转。特别是在前日政治局会议后，市场进一步确认对政策环境将更加友好。因此，降准之后资金面表现对市场情绪的影响将尤为关键。如果资金面重回稳定宽松格局。则债市相对乐观情绪有望维持，前期建议的逢低多单谨慎参与的策略仍可延续。不过，如果资金面并未如期宽松，则可能会引发市场重估货币政策倾向的边际变化程度。同时考虑美债收益率持续上行，需警惕市场情绪转向而诱发债市步入调整的风险。
操作建议：逢低多单谨慎参与
风险因子：1）流动性预期转向；2）监管政策超预期落地；3）美债收益率继续强势上行；4）多头交易拥挤引发行情反转。
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