中美贸易战虚大于实

中美贸易战相关言论导致的市场调整仅仅是市场的短期波动，对中国资本市场影响有限。

近期，中美贸易战一波未平一波又起。贸易摩擦金额从最初232措施的30亿美元上升至“301”调查的500亿美元，在中国连续回击对等反制后，美国总统特朗普又提出拟再增加对1000亿美元的中国进口商品加征关税。受中美贸易战言论影响，全球金融市场剧烈震荡，股市下跌，债市利率上行。但深入分析，我们认为中美贸易战“虚大于实”，对国内资本市场影响有限。

中美为全球最大的两个经济体，你中有我、我中有你，双方均无意“真打”贸易战。中国自不必说，美国是全球最大的经济体、全球军事实力和政治影响力最大的国家，与美国正面对抗显然不是明智之举。美国也是如此。中国是全球第二大经济体，其经济总量比第三大经济体(日本)、第四大经济体(德国)、第五大经济体(英国)之和还大，美国在中国有非常庞大的现实利益，如中国是苹果、通用汽车、福特汽车、微软等公司最大的利润来源国之一，美国不可能弃现实利益不顾与中国在贸易领域全面开战。此外，美国虽然想压制中国经济发展，但也觊觎中国经济快速发展带来的机遇，因贸易战而丧失这一机会则属因小失大。因此，中美均无意“真打”贸易战，也都承担不起这“真打”贸易战的后果。

特朗普在畅销书《交易的艺术》中总结了他从商以及与人谈判的原则方法，他在《做生意的艺术》中不无坦诚地说，“我做宣传的最后一把钥匙就是虚张声势，我一次又一次努力地引起人们的幻想。”

中方多位官员在美国宣布“301”调查后做出强硬回应纯属谈判战术。特朗普政府通过强硬言论“虚张声势”进行施压的谈判战术已经为世人所熟知，反制该谈判战术的做法正是“以强硬回应强硬”，让美方摸不透中国的谈判筹码和底线。事实上，中国正是这么做的。中美互放强硬言论仅是为谈判寻得筹码。双方也都认同沟通和谈判是解决中美贸易战的真正方案。

中美贸易战“虚大于实”。一是因为特朗普“撸他国羊毛”成性，加拿大、墨西哥、日韩、欧洲都已经被特朗普政府“撸”过一遍，中美之间出现贸易战争论不足为奇。二是美方“301”调查主要针对中国经济未来发展，短期内美方仍占据全球产业链高附加值位置，中国则占据中低附加值位置，双方形成比较优势互补的格局不会改变，“301”调查对中美现有贸易格局影响不大。三是中美互放贸易战强硬言论仅为寻得谈判筹码的战术安排。中美均无意“真打”贸易战，特朗普抛出贸易战言论主要是为选举造势，为共和党国会中期选举助力。

推演来看，预计中美贸易战将以双方妥协收场，美方赢得面子，中国赢得里子。作为全球最大的两个经济体，中美均无意“真打”贸易战，也都承担不起“真打”的后果。此外，美国政治模式决定了特朗普政府的政策落脚点为选举和选票，妥协的结果更可能是美国赢得面子，特朗普政府以其为政绩向选民邀功，中国则赢得里子，获得经济向高质量发展转型的窗口期和喘息期。

从新闻报道来看，中美之间谈判大门始终开启，中国有可能在汽车关税、金融开放、半导体产业等领域向美国妥协。汽车产业是特朗普的重要选举基本盘，在美韩、美欧贸易战过程中，特朗普多次向对方施压要求扩大对美国汽车的进口。在汽车、半导体领域，欧洲和日韩是美国相关产业的主要竞争对手，由此可见，欧洲、日韩有可能成为中美妥协的受害者。

整体来看，中美贸易战不改全球经济复苏、中国经济向高质量发展转变的大势，不改全球货币政策缓慢收紧的事实，不改权益类资产在中长期有较好市场表现的可能。中美贸易战言论导致的市场调整仅仅是市场的短期波动，对中国资本市场影响有限。