【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——中美贸易摩擦升级，市场波动将加剧

宏观策略

全球市场简评：   

市场一周数据点评：

国内品种：豆粕升5.30%，菜粕升5.12%，连豆升3.34%，豆油升3.17%，沪镍升2.84%；动煤跌2.59%，铁矿跌2.13%，沥青跌2.03%，沪银跌1.48%，沪锌跌1.45%；沪深300期货跌1.14%，上证50期货跌1.35%，中证500期货升0.37%，5年期国债跌0.13%，10年期国债跌0.33%。

国际商品：黄金升0.66%，白银升0.58%，铜升0.21%，镍跌0.23%，布伦特原油跌3.22%，天然气跌1.17%，小麦升4.71%，大豆平0.00%，瘦肉猪跌4.28%，咖啡跌0.59%。

全球股市：标普500跌1.38%，德国DAX升1.19%，富时100升1.80%，日经225升1.93%，上证综指跌0.93%，印度NIFTY升2.15%，巴西IBOVESPA跌0.64%，俄罗斯RTS跌0.84%。

外汇市场：美元指数跌0.05%，欧元兑美元跌0.15%，100日元兑美元跌0.47%，英镑兑美元升0.53%，澳元兑美元升0.08%，人民币兑美元跌0.21%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周，国内新闻：（1）商务部：向美方提出磋商请求，正式启动争端解决程序；（2）商务部发布会：美方错判形势，中国将坚决反击，中美没有谈判；（3）中国3月外汇储备3.143万亿美元，高于前值。海外新闻：（1）特朗普要求考虑对华额外1000亿美元商品追加关税；（2）美国财长接受采访时表示，贸易战不是目的，愿与中国协商解决；（3）美联储主席鲍威尔：支持逐步加息，薪资增长还存在空间；（4）美国3月新增非农就业人口10.3万，大幅低于预期。

中美贸易摩擦升级，在限制与反制中市场波动将加剧：回顾过去一个月，中美贸易摩擦经历多轮试探，限制，反制，缓和，升级，美国对中国商品的限制规模和中国的反应快速强硬，史无前例。4月5日，特朗普指示美国贸易代表办公室考虑，在301条款下对1000亿美元中国商品追加关税是否适当；至此，美国对中国拟征收关税的商品规模已经扩大至1500亿美元。中国商务部和外交部齐声反应，表示“中国将奉陪到底，不惜付出任何代价，必定予以坚决回击。中国有非常详细的反制措施，不排除任何选项。”中美贸易摩擦升级，市场快速反应，且出现了几个变化：（1）美股对中国的回应态度愈发敏感；（2）商品市场出现分化；（3）原油和美债是否会被卷入争端的担忧情绪上升。

全球宏观综述：   

国内新闻：

（1）  商务部：向美方提出磋商请求，正式启动争端解决程序。4月5日，中国就美国进口钢铁和铝产品232措施，在世贸组织争端解决机制项下向美方提出磋商请求，正式启动争端解决程序。

（2）  商务部发布会：美方错判形势，中国将坚决反击，中美没有谈判。4月6日晚间八点，中国商务部就此前特朗普对额外一千亿美元商品征收关税的言论，召开了新闻发布会。中国商务部表示，美国误判了形势，美国的行动是极端错误的。中国已经做好准备，在应对措施上不会犹豫。如果美国公布1000亿美元的清单，中国将立刻反击。中国有非常详细的反制措施，中国不排除任何选项。对于此前美国官员称正在与中国谈判的表态，中国商务部予以坚决否认，称一段时间以来，双方的财经官员并没有就经贸问题进行任何谈判。在双方关税战不断升级的情况下，双方不可能就此问题进行任何的谈判。

（3）  中国3月外汇储备3.143万亿美元，低于预期3.146万亿美元，高于前值3.1345万亿美元。

海外新闻：

（1）  特朗普要求考虑对华额外1000亿美元商品追加关税。特朗普在白宫发布的一份声明中称，“考虑到中国不公平的反击，我已指示美国贸易代表办公室(USTR)考虑，在301条款下对1000亿美元中国商品追加关税是否适当，以及如果适当，对追加关税的商品进行确认。”

（2）  美国财长接受采访时表示，贸易战不是目的，愿与中国协商解决。CNBC上周五就此采访了美国财长姆努钦，希望了解美国政府的态度。姆努钦表示：“我们的目的并不是（和中国）贸易战，我对于双方最终达成协议持谨慎乐观。”不过，对于美国是否正在与中国进行谈判，他的回答非常模糊。他首先表示：“我们愿意通过谈判来解决，不过对于谈判的进展无法做更多评论。”但随后主持人立刻追问到底是“愿意谈判”还是“正在谈判”，并表示这对市场非常重要，因为市场已经因此暴跌了超过300点。姆努钦回答说，“我希望更加谨慎，因为任何时候你在谈判时，显然都不会公开谈论这些细节。”总之，姆努钦并未对是否“正在谈判”的追问做出正面回应。

（3）  美联储主席鲍威尔：支持逐步加息，薪资增长还存在空间。鲍威尔表示，美国经济增长正在稳步推进，持续、稳定的加息是必要的。他预计，通胀将继续接近美联储2％的目标，即使工资涨幅仍然低迷。失业率可能会下降到4％以下，而通过实施合适的政策组合，劳动参与率有望上升。对于中美之间的关税问题，鲍威尔表示，FOMC在会议时对这个问题进行了讨论。他说：“我们看不到关税对近期展望的影响。因为我们还不知道关税生效的力度会是什么样的，以及影响会有多大和关税的时点。”

（4）  美国3月新增非农就业人口10.3万，大幅低于预期。上周五晚间，美国劳工部公布数据显示，美国3月非农就业人口增长10.3万人，大幅低于预期的18.5万人，前值由31.3万人上修至32.6万人。这一数字也是六个月来最低，且远低于过去三个月的平均水平。薪资方面，美国3月平均每小时工资同比增长2.7%，符合预期，略高于前值2.6%；环比增长0.3%，与预期持平，高于前值0.1%。失业率方面，美国3月失业率为4.1%，略高于预期的4%，与前值持平。3月劳动力参与率为62.9%，不及前值的63%。

 本周重要的经济数据：中国：3月M0、M1、M2货币供应，3月社会融资规模，3月新增人民币贷款，3月PPI，3月CPI，3月贸易账；美国：3月未季调PPI，3月未季调核心CPI，3月财政预算，4月密歇根大学消费者信心指数初值；欧元区：2月季调后贸易帐；法国：3月CPI(月率)终值；日本：3月国内CGPI；英国：2月工业产出，2月商品贸易帐

本周重要会议和讲话：美国国会预算办公室将发布预算和经济前景报告；欧洲央行副行长康斯坦西奥发表讲话；博鳌亚洲论坛2018年会开幕式；中国人民银行行长易纲在博鳌亚洲论坛年会发表讲话；中国财政部部长刘昆在博鳌亚洲论坛年会发表讲话；博鳌亚洲论坛2018年会闭幕新闻发布会；亚特兰大联储主席博斯蒂克在哈佛大学就公平住房发表演说；英国央行行长卡尼出席加拿大经济增速峰会并发表讲话；美联储FOMC公布3月货币政策会议纪要；欧洲央行公布3月货币政策会议纪要；韩国央行召开货币政策会议并宣布利率决定；波士顿联储主席罗森格伦就经济前景发表讲话；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话

流动性

月初资金利率大幅走低，节后或将延续宽松

随着跨季的顺利结束，上周资金面呈现大幅宽松迹象。其中，无论是短端还是中端，Shibor资金利率均大幅下降。从原因来看，一方面除进入4月之后跨月压力消除之外，另一方面上周仅有的200亿资金到对资金面也无明显影响。除此以外，我们还注意到4月3日中国人民银行发布工作论文，并提出负利率应该成为正常货币政策工具，因此或也给市场一定信号，对未来货币政策走向有所思考。本周资金面将仅有1100亿逆回购到期，到期资金量依旧维持较低水平。因此，节后流动性或将延续宽松，预计央行或大概率继续暂停公开市场操作的策略。

股指期货

等待信号明朗化

清明节后，权益市场仍存较大不确定性，一是贸易摩擦有继续升级的迹象，二是宏观预期未定，在沪指上方缺口压制下，短线缺少上行的契机，但同样面临下行空间有限的问题。而风格层面的矛盾本周可能逐步明朗化，若创业板一季报预报向好，资金或低位布局成长，反观预报不利，可能倒逼资金回流消费，创业板业绩需重点跟踪。操作层面短线建议观望，等待信号进一步明朗化。

操作建议：观望

风险因子：1）中美贸易摩擦升级；2）创业板业绩预报不及预期；

国债期货

避险不改中期逻辑，仍需警惕收益率上行风险

清明假期中美贸易战战火重燃，避险升温或再度推升债市开盘跳涨。不过，在避险情绪冷却之后，债市仍将回归此前逻辑。结合上周来看，一些利空信号的释放使得债市情绪边际上有所变化。其一，一级市场供给压力将至。其二，资管新规相关配套文件逐步落地，监管对于机构行为影响将逐步加大。因此，在当前债市收益率已经大幅下行的情况下，若无进一步利多因素释放的情况下，反而需要警惕前期支撑收益率下行逻辑出现预期差而带来的收益率上行风险。因此，建议投资者短期可延续轻仓试空操作思路。本周重点关注经济数据表现。

操作建议：轻仓试空

风险因子：1）流动性持续超预期宽松；2）监管收紧力度不及预期；3）贸易战持续升级。

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