【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——中美贸易战中五大行业需提高警惕

宏观策略

全球市场简评：   

市场一周数据点评：

国内品种：铁矿升6.26%，焦煤升5.21%，螺纹升5.16%，热卷升4.69%，豆粕升3.97%；硅铁跌4.02%，沪金跌1.80%，沪银跌1.56%，郑糖跌1.31%，鸡蛋跌0.86%；沪深300期货升1.92%，上证50期货跌0.76%，中证500期货升7.84%，5年期国债跌0.12%，10年期国债跌0.36%。

国际商品：黄金跌0.44%，白银跌0.73%，铜升0.21%，镍升0.99%，布伦特原油升0.62%，天然气升4.43%，小麦跌1.04%，大豆升1.46%，瘦肉猪升1.42%，咖啡跌0.71%。

全球股市：标普500跌0.11%，德国DAX跌0.03%，富时100升1.50%，日经225跌2.00%，上证综指跌3.15%，印度NIFTY跌0.01%，巴西IBOVESPA升0.71%，俄罗斯RTS跌0.95%。

外汇市场：美元指数升0.33%，欧元兑美元跌0.02%，100日元兑美元跌1.08%，英镑兑美元跌0.55%，澳元兑美元跌0.19%，人民币兑美元升0.72%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周末，国内新闻：（1）中国3月官方制造业PMI51.5，连续20个月高于荣枯线；（2）国务院发展研究中心副主任：金融体制改革的部分内容可以在雄安新区实验；（3）财政部：除地方政府债券，国有金融企业不得为地方政府提供任何形式融资；（4）证监会就修改IPO管理办法征求意见，为境内发行CDR铺路。海外新闻：（1）美国国会“强力施压”特朗普，要求“确保”对华关税不会损害美国经济；（2）中资收购被否后，芝加哥证交所或投入纽交所怀抱；（3）信任危机拉响警报，Facebook已失去大部分美国人的心。

出口对中国经济影响不容忽视，中美贸易战中五大行业需提高警惕：美国当前是中国第一大出口国，2017年占中国总出口的18%，同时美国是中国第二大进出口。尽管2017年货物和服务对GDP同比增速的贡献率仅有9.1%，但从总量来看2017年出口占GDP总额的20%，其中对美国出口占GDP总额的3.6%，因此一旦中美间的贸易战继续扩大，将对中国经济形成一定负面冲击。我们认为，本轮特朗普发起的贸易战主要目的在于缩减中美贸易逆差，同时为自己的中期选举做铺垫。按这个出发点来看，美国对华贸易逆差的前五大行业：机电与音像设备，纺织原料及纺织制品，贱金属及其制品，鞋帽伞等已加工的羽毛及其制品，塑料、橡胶及其制品等，需要警惕贸易调查乃至增税的风险。

全球宏观综述：   

国内新闻：

（1）  中国3月官方制造业PMI51.5，连续20个月高于荣枯线。上周六，据统计局公布的数据显示，中国3月官方制造业PMI51.5，好于预期50.6与前值50.3，制造业呈现稳中有升的发展态势，已连续20个月站稳荣枯线上方。同时，统计局发布中国3月官方非制造业PMI54.6，与预期54.6持平，但高于前值54.4。非制造业总体延续平稳较快的运行格局。

（2）  国务院发展研究中心副主任：金融体制改革的部分内容可以在雄安新区实验。国务院发展研究中心副主任王一鸣31日在雄安中信金融峰会上表示，金融支持雄安新区发展，要聚集金融资源，高起点发展金融产业。一是要加快金融机构集聚，形成综合性金融机构服务网络。二是要推动金融人才集聚，探索培养或引进高素质的金融人才队伍，提高金融资源配置效率，从初期的金融机构集聚逐步发展到金融人才集聚，进而发展到金融资源的集聚。三是与国内外金融中心协同合作，利用北京的金融溢出和辐射效应，加强与上海、深圳等国内外金融中心的合作。

（3）  财政部：除地方政府债券，国有金融企业不得为地方政府提供任何形式融资。近日财政部官网发布了《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》（财金〔2018〕23号，以下简称《通知》）。同一时间财政部金融司对此通知做了详细解读，指出该通知明确国有金融企业不得对地方政府统一授信，不得为地方政府违法违规或变相举债提供支持，并严格执行出资管理、财务管理和产权管理有关规定，对于违法违规提供融资的，下调金融企业绩效评价等级。

（4）  证监会就修改IPO管理办法征求意见，为境内发行CDR铺路。3月30日晚间，证监会就《关于修改<首次公开发行股票并上市管理办法>的决定》、《关于修改<首次公开发行股票并在创业板上市管理办法>的决定》公开征求意见。取消对创新企业境内发行股票或CDR的连续三年盈利要求，新增“最近 3 个会计年度现金流量净额累计超过人民币 5000 万元，或近3年营业收入累计超过人民币 3 亿元”的要求。

海外新闻：

（1）  美国国会“强力施压”特朗普，要求“确保”对华关税不会损害美国经济。上周四，美国国会向特朗普表示，要求其关税计划不会损害到美国国内经济，尤其是不会消除此前通过税改而获得的利益。美国众议员筹款委员会主席Kevin Brady向彭博表示，会确保此前美国政府对价值500亿美元的中国进口商品征税计划不会损害到美国经济。中美双方就重新平衡双边贸易关系进行谈判将是迟早的事。特朗普必须确保关税计划不会消除此前美国税改所带来的经济增长，并指出关税惩罚必须是对中国，而不是美国工人。

（2）  中资收购被否后，芝加哥证交所或投入纽交所怀抱。媒体称，纽交所正在洽购芝加哥证券交易所（CHX），出价7000万美元，约是此前重庆财信牵头收购方报价的三倍。2016年CHX就宣布了中资收购股权的计划，但今年2月遭美国证监会否决。

（3）  信任危机拉响警报，Facebook已失去大部分美国人的心。除了特斯拉CEO埃隆·马斯克等大佬相继呼吁删除Facebook账号之外，普通美国民众也越来越不信任这家科技巨头了。路透&益普索（Reuters/Ipsos）的一份调查显示，仅有41%的美国民众相信Facebook没有违反美国隐私法，这一比例远低于其它科技公司。在这份调查中，亚马逊、谷歌、微软、苹果和雅虎几大科技巨头获得美国民众信任的比例分别为66%、62%、60%、53%和48%。信任危机不仅存在于美国。德国《星期日图片报》的一份调查也显示，60%的德国人也担心Facebook等社交媒体对民主制产生了负面影响。与此同时，潜在的罚款也给Facebook的未来蒙上了一层阴云。美国联邦贸易委员会正在就数据泄露事件对Facebook进行调查，委员会官员称，如果发现Facebook违反2011年签下的协议，理论上最高将受到累计2万亿美元的“天价”罚款。

本周重要的经济数据：中国：3月财新制造PMI、3月财新服务业PMI、3月财新综合PMI；美国：2月营建支出、3月ISM制造业PMI、美国ADP就业人数变化、2月贸易帐(十亿美元)、3月季调后非农就业人口变动(千人)、3月失业率；澳大利亚：澳大利亚储备银行公布利率决议、2月季调后零售销售；欧元区：3月Markit制造业PMI终值、3月CPI初值、2月失业率、2月PPI、2月零售销售月率；加拿大：2月贸易帐；英国：3月英国制造业PMI

本周重要会议和讲话：澳大利亚储备银行货币发表政策声明；美联储理事布雷纳德将在一场纽约大学STERN商学院的活动上就“金融稳定”发表讲话；克利夫兰联储主席梅斯特谈经济的多样性；亚特兰大联储主席博斯蒂克在南佛罗里达大学萨拉索塔分校举办的一个活动上就“金融素养”发表演说

流动性

季末因素施压有限，跨季过后流动性或延续平稳

尽管面临季末跨季压力，但上周资金面整体表现稳健，仅周四和周五短端资金利率出现结构性上行。我们认为季末流动性并未明显承压，原因在于以下几点：首先，近期资金回笼量相对较少，上周仅1600亿的逆回购到期；其次，尽管临近季末，但资金市场流动性整体较为充裕；最后，在前一周中国央行跟进美联储“加息”之后，近期资金面市场并无明显风险点存在。本周来看，将仅有200亿逆回购到期，且随着跨季的顺利过去，预计本周流动性将继续持稳，央行或也将延续暂停公开市场操作策略。

股指期货

权重下行压力减缓，关注科技股回归对于市场的虹吸效应

上周盘面风格分化，在经济韧性预期松动的背景下，资金流向此前低配置的TMT板块以及低估值消费，2017年强势品种如家电、食品领跌。本周权重回调的动力预计削弱，一方面PMI向好稳定市场预期，另一方面CDR意见下发有助于券商板块行情的开启。但在沪指上方存缺口的背景下，优先推荐近期强势品种IC，本周重点关注风格轮动情况。而风险层面，除之前提到的监管落地、Hibor上扬、白马业绩外，后续需关注科技企业集中上市后对于市场的虹吸效应，若以30亿美元市值作为分界线、10%作为融资比例，预计科技企业融资规模接近3000亿。

展望：沪指在3100至3200震荡概率偏大，主线倾向在TMT以及低估值消费

操作建议：IC多单续持

风险：1）贸易摩擦；2）Hibor上扬压制离岸流动性;3)白马业绩下滑；4）监管落地；

国债期货

期债关注预期差风险

上周在避险情绪冷却、资金面小幅收敛、监管关注度明显提升的情况下，债市在前期跳涨后出现小幅回调。我们认为，期债短期存在预期差异风险。3月PMI远超预期，市场对于宏观基本面过于悲观的预期可能会有所修正。监管落地在即，对市场的影响也将逐步由预期转向机构行为调整上来。情绪上的支撑远不敌政策落地后给机构行为调整带来的痛苦，特别是在当前市场倾向于认为“政策力度不及预期”的情况下，更需要提高警惕。尽管当前资金面仍相对宽松，且本周资金到期压力不大。但从近期央行持续净回笼操作来看，货币政策仍延续稳健思路，且不排除近期财政政策的一定宽松将一定程度上替代后续货币大幅放松的可能。二季度债市供给高峰来临，债市供给压力逐步释放。因此，短期建议投资者可以尝试轻仓试空的操作思路。

操作建议：轻仓试空

风险因子：1）流动性持续超预期宽松；2）监管收紧力度不及预期；3）贸易战持续升级。

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