【中信期货】首提地方政府破产机制 中国奏响政府部门去杠杆最强音
宏观策略
今日市场关注：
日本央行行长黑田东彦发表演说
中国十二届全国人大常委会第三十一次会议举行，至12月27日
全球宏观观察：
财政部：坚决打消地方债中央买单“幻觉”和政府兜底“幻觉”。近日财政部整改报告提出，坚持中央不救助原则，做到“谁家的孩子谁抱”，坚决打消地方政府认为中央政府会“买单”的“幻觉”，坚决打消金融机构认为政府会兜底的“幻觉”。对于下一步地方债监管的工作计划，也将遏制隐性债务增量放到了第一位。早在2014年国务院印发的《国务院关于加强地方政府债务管理的意见》中就明确，要硬化预算约束，防范道德风险，地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则。而2016年国务院办公厅印发的《地方政府性债务风险应急处置预案》中，更是重申了地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央实行不救助原则。随着中央经济工作会议定调高质量发展后，政府加强监管的脚步继续推进，打破刚兑短期不利于信用债市场，长期将有效控制市场杠杆。
央行研究局局长谏言：取消中央对地方发债的规模控制探索地方政府破产制度。中央和地方财政关系是贯穿于中国几千年政治经济史的核心命题。自1994 年分税制改革至今，不相匹配的财权事权结构和缺乏有效治理架构导致“一管就死、一放就乱”的局面轮回出现，随着地方(隐性)债务的多轮快速上升，地方债市场的巨大风险及其对宏观经济波动的负面影响已成为全球担忧的中国“灰犀牛”。中国人民银行研究局局长徐忠在媒体上发表文章《地方财政管理激励约束机制的大国经验对比》，提出了一揽子改革方案：在财政管理上探索地方自治、扩大地方政府自主发债的权利、提高地方政府收入与支出的匹配度、探索地方财政破产和追责制度。局长的刊文将引发市场讨论，也是我国学者对解决当前政府问题的思路探索。
五年来首次持稳！明年规模以上工业增加值目标为增长6%左右。中国将2018年全国规模以上工业增加值预期目标设定为增长6%左右，与2017年的预期值相同。这是该目标五年来首次持稳。中国工信部部长苗圩在全国工业和信息化工作会议上公布了这一增长目标。会议还提出，2018年规模以上企业单位工业增加值能耗下降4%，单位工业增加值用水量下降4.5%；电信业务总量、互联网行业、软件和信息技术服务业收入分别增长50%、30%和13%左右。工业增加值目标的企稳符合我们对明年经济企稳甚至好转的预期。
国务院批复上海城市总体规划：严控新增建设用地，2035年总规模不超过3200平方公里。国务院原则同意并批复此前提交的上海市城市总体规划，要求上海政府严格控制城市规模，着力治理“大城市病”，积极探索超大城市发展模式的转型途径。到2035
年，上海市常住人口控制在2500万左右，建设用地总规模不超过3200平方公里。严控新增用地和常住人口是政府着力治理“大城市病”，积极探索超大城市发展模式的探索。
市场数据观察：
国内品种（注1）：连豆升1.92%，沪银升1.16%，菜油升0.97%，棕榈升0.82%，豆油升0.75%，焦煤跌5.33%，硅铁跌5.23%，锰硅跌4.99%，焦炭跌4.92%，螺纹跌3.83%，沪深300期货跌0.50%，上证50期货跌0.05%，中证500期货跌1.31%，5年期国债跌0.07%，10年期国债跌0.15%。
国内商品夜盘（注2）：TA升1.12%，豆粕升0.93%，沪胶升0.71%，菜粕升0.69%,焦炭升0.69%，铁矿跌1.90%，沪镍跌0.53%，沪铝跌0.20%，玻璃跌0.20%，沪银跌0.18%。
注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。
全球商品：黄金升0.65%，白银升1.26%，铜升0.71%，布伦特原油升0.54%，天然气升2.66%，小麦跌0.53%，大豆升0.13%， 咖啡跌1.51%。
全球股票：标普500升0.20%，德国DAX升0.31%，富时100升1.05%，日经225跌0.11%，上证综指升0.38%，印度NIFTY跌0.04%，巴西IBOVESPA升2.41%，俄罗斯RTS跌0.21%
外汇：美元指数跌0.04%，欧元升0.03%，100日元升0.06%，英镑升0.07%，澳元升0.46%，人民币跌0.10%。
近期热点追踪：
美联储加息：美国三季度GDP终值下修至3.2% 为2015年一季度以来最高增速
点评：美联储加息逐渐进入下半程，新任联储主席鲍威尔将于2018年2月上任，全球各大经济体也逐渐进入紧缩货币政策周期。
流动性
财政支出支撑流动性，跨年前资金面或保持平稳
尽管昨日央行公开市场暂停操作，净回笼达1200亿；但从SHIBOR隔夜以及银质押隔夜利率明显回落来看，大额净回笼对资金面并未产生明显压力。从原因来看，近期短端资金面的整体相对平稳，主要在于临近年末期间财政支出力度加大。因此，对于跨年流动性或无需过度担忧
股指期货
期指：抱团氛围下中小板块承压，整体依然震荡
昨日沪指未能坚守3300点，在中小板块下挫引领下，盘面重回弱势。板块方面，房地产、家用电器逆市上扬，电子、通信板块领跌。临近年末，流动性隐患虽不大，但仍面临产品赎回压力，资金面难以对盘面提供有效支撑，因而自上周开始资金重回权重，年末抱团属性增强。但在存量环境下，资金分流势必打压中小板块走势，进而引发权重的连锁调整。目前在底部逐步探明后，趋势上整体不悲观，但年末特性决定短期仍无趋势性做多的机会，预计沪指仍围绕3300点附近波动，IH相对而言表现更强
操作建议：观望
风险因子：1）外围市场动荡；2）一行三会表态。
国债期货
期债：流动性支撑VS监管担忧，期债反弹力度有限
昨日资金面继续维持年内资金较为宽松，跨年资金相对偏紧的态势。不过，考虑到年末大额财政支出因素，并结合昨日央行继续暂停公开市场投放来看，料资金平稳跨年问题不大。而从昨日期债市场冲高回落的表现来看，尽管短期流动性压力有望缓解给债市反弹带来些许动能，但周末监管发声暗示严监管思路将延续仍使得年末市场情绪维持谨慎，短期债市仍将在流动性支撑和监管担忧压力的矛盾中运行
操作建议：观望
风险：1）金融监管；2）流动性预期
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