央行今开展1000亿元逆回购 小额净投放200亿元

周一，央行在公开市场小额净投放。11月20日，央行开展1000亿元逆回购操作，其中7天、14天和63天品种分别为700亿元、200亿元和100亿元，中标利率持平于前期。鉴于今日有800亿元逆回购到期，实现净投放200亿元。

上周五，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短端利率大幅下行，隔夜利率下行6.2个基点，报2.7380%。

本周累计有6400亿元逆回购到期，此外有800亿元3个月期国库现金定存将于11月23日到期。

加强预调微调

上周五，央行公布了2017年第三季度货币政策执行报告。报告指出，第三季度以来，外汇因素对银行体系中长期流动性的影响基本消退，但流动性面临的季节性、临时性扰动因素增大，加大了市场预期和资金面波动。

这一背景下，央行加强了预调微调和市场沟通，货币政策张弛有度。具体来看有三大特征：一是顺应货币供应方式的变化，考虑金融机构缴纳法定存款准备金需求等因素，以每月一次的频度通过中期借贷便利工具弥补银行体系中长期流动性缺口。

二是前瞻性估测收紧和释放流动性的季节性、临时性因素，增强通过逆回购操作主动投放和回笼的灵活性。央行指明，连续投放多少、连续回笼多少都是“削峰填谷”的表现，旨在熨平诸多因素对流动性的影响，并不代表货币政策取向发生变化。

三是加强预期管理，在每日常态化开展逆回购操作的基础上，通过《公开市场业务交易公告》及时向市场阐述银行体系流动性影响因素和央行操作意图，提高货币政策透明度。

利率整体稳定

整体来看，第三季度的货币利率利率走势平稳。DR007基本在2.75%-3%的区间内运行，与第二季度运行区间持平。9月拆借月加权平均利率为2.92%，比6月低2个基点；质押式回购月加权平均利率为3.07%，比6月高4个基点。

对于资金短期波动，央行表示，月中、季末时点受到财政、监管等因素影响的短端利率波动加大，主要是季节性、临时性因素在起作用，时点一过就会明显消退，因此一定范围内的利率波动也是合理的。

值得注意的是，央行在报告中提示了资金期限错配和加杠杆的问题。市场主体应不断增强流动性风险意识，科学规划流动性特别是前瞻安排跨季资金来源，“滚隔夜”弥补中长期流动性缺口的过度错配行为和以短搏长过度加杠杆的激进交易策略并不可取。

完善双支柱调控框架

下一阶段，央行将保持总量稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门。适应货币供应方式变化和金融创新发展，密切监测流动性形势和市场预期变化，灵活运用多种货币政策工具组合，合理安排工具搭配和操作节奏，“削峰填谷”维护流动性基本稳定，把握好保持流动性基本稳定和去杠杆之间的平衡。

同时，进一步完善宏观审慎政策框架，组织实施好宏观审慎评估，逐步探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理框架，引导金融机构做好流动性管理，保持货币金融环境的稳健和中性适度。

党的十九大报告明确要求，健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架。央行指出，货币政策主要针对整体经济和总量问题，侧重于物价水平的稳定，以及经济和就业增长；而宏观审慎政策则直接和集中作用于金融体系本身，能够“对症下药”，侧重于维护金融稳定和防范系统性金融风险，两者恰好可以相互补充和强化。

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