限产频频 供需双弱 试问黑色系涨势能否持久？

周一，黑色系商品期货持续走强，收盘大涨。铁矿石主力收涨6.1%，焦炭、锰硅、热卷涨超3%，螺纹钢、焦煤、郑煤涨超2%。其中，铁矿石价格盘中创下10月24日以来最高水平，螺纹钢主力合约盘中一度创下10月26日以来最高价格。值得一提的是，大连商品交易所铁矿石主力合约同样表现强劲，收报468元/吨，触及10月24日以来最高水平。

总结起来，黑色系反弹的主要原因如下：

一、明年需求预期增强，铁矿超跌反弹。之前铁矿的暴跌的主要因素是限产，那么随着11月15日的临近，限产逻辑就是利空变成现实，那么这个利空因素还是当初的利空因素吗？利空出尽是利多，那么资金的预期就开始走钢厂复产，明年需求不错的逻辑了！

二、限产不及预期，需求依然强劲。现在的产量其实并没有降低多少，所以市场一直怀疑限产的力度，假设力度不如预期，那么原料的反弹在所难免。粗钢产量仍处高位！中钢协最新数据：2017年10月中旬重点钢企粗钢日均产量181.83万吨，旬环比减少1.76万吨，下降0.96%；全国预估日均产量230.83万吨，旬环比减少5.89万吨，下降2.48%。而前期国家统计局公布的1-9月份全国粗钢产量同比增幅依然较大。前三季度，全国粗钢产量63873万吨，同比增长6.3%，增速同比提高5.9个百分点；钢材产量82986万吨，增长1.2%，增速回落1.1个百分点。

三、主力临近交割，基差有修复的需求。

近期黑色商品震荡调整，在供需双弱及成本拖累背景下，盘面整体易跌难涨，现货市场相对坚挺。而处于对近月的担忧，近月合约铁水较大，多个品种远月升水，幅度受到无风险套利空间限制。随着限产预期临近，市场将进入验证阶段，关注钢厂原料采购，社会库存，供应端北材南运和电弧炉投产引起的变化。若供需矛盾未明显累积，存在铁水修复条件。当然，黑色系仍处于供需双弱之下，无其他外围利好因素，整体向上空间依然有限。

环保限产频频，市场情绪化较浓

消息面上，工信部、环保部发布关于“2+26”城市部分工业行业2017-2018年秋冬季开展错峰生产的通知。

根据通知，采暖季钢铁焦化铸造行业实施部分错峰生产，石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市钢铁产能限产50%，重污染天气预警期间要尽可能采取停产或限产实现应急减排；建材行业全面实施错峰生产；采暖季电解铝厂限产30%以上，以停产电解槽的数量计。

此外，北京日前启动空气重污染橙色预警，列入该预警期间工业企业停产限产名单的部分企业，已经提前启动停产限产措施。针对企业停限产行为，北京环保部门加大执法检查力度。

不在沉默中灭亡就在沉默中爆发，沉寂已久的黑色系今日终于爆发，也许大家最想问的就是为什么今天行情突然涨这么凶？如果说由于什么基本面消息或者技术指标都过于牵强，非要涨了说涨，跌了说跌也符合大众口味，只是难免被人常常被冠以“事后诸葛亮”，期货市场不是简单的“因为”就产生“所以”了，更多的是一个“所以”导致下一个“所以”。每一波行情背后都有着众多的因素影响，各因素之间或对立或相辅，最终最强因素主导行情；行情的变化又带动市场情绪的变化， 每个人都有自己的情绪，市场其实也如同个人一样，也有自己的情绪，它的情绪无非是集万千参与者的情绪于一身，各种情绪在市场中此消彼长，最终较强的情绪又去影响行情走势。当前黑色板块在悲观情绪得到释放之后，各品种价格在低位徘徊已久，技术上也存在超卖，加上基本面利空兑现之后，在跌无可跌之时盘面出现反转也符合物极必反的逻辑，而当前的盘面的走势能够持续多久，这就要看当前最强影响因素（环保限产政策落实力度）持续发酵的能力和市场需要多少时间去释放这波看涨情绪了；预计短期反弹尚未结束，随后盘面还将出现反复。

供需双弱 钢价仍会出现波动行情

随着取暖季的日益临近，近期关于钢铁企业冬季限产的消息引起市场特别关注，特别是黑色系的多空双方，针对冬季限产问题争论不休，使得期货价格呈现区间震荡走势。经过数日震荡，市场反映，即使预期到了限产的利好，但这种振幅也很难拿得住单子。

据了解，市场之所以出现分歧，部分人士表示，由于环保政策影响，北方部分钢厂陆续限产，加上节后钢材库存逐步回落，钢厂出厂价表现坚挺。不过，也有观点认为，临近冬季，下游用钢需求也逐步走弱，尤其终端用户对高价位仍有抵触心理。同时，随着取暖季日益临近以及重污染天气频现，11月份京津冀及周边地区将有更多的城市执行防污治理方案。

四季度钢材市场大概率会延续供需两弱格局，钢价仍会因“限产令”、“停工令”出现波动行情。不过，中长期钢价能否止跌反弹，取决于钢厂环保限产力度以及钢材库存去化速度。

煤焦趋势偏空不改，但短期面临超跌反弹

山西焦企环保限产执行力度虽不及钢厂，但对焦煤需求产生实质性压力。山西地区焦煤受十九大影响供给有所收紧，但期间煤企焦煤库存周环比积累幅度依然很高，反映焦化厂在连续下调焦炭采购价后对焦煤采购积极性下降明显。煤企焦煤近两周库存积累明显，十九大结束后山西停产煤矿陆续复产，煤企库存大概率继续累积，焦煤现货压力显现。

由于钢厂提前限产，焦煤累库存出现稳步增加。因此，导致价格自高位回落时，出现了踩踏式下跌。虽然基本面状况供应充裕，压制市场趋势依然偏弱，但前期大幅的下跌已经消化了累库存带来的利空压力。整个黑色产业链，至当前状况，利空情绪得到了充分释放。而焦煤盘面出现超卖，图形上形成双底走势，阶段面临反弹需求。但是，由于整体的供应面宽松，会限制整体的反弹空间。就走势来看，阶段受1070附近支撑，呈现区间反弹走势，反弹目标在1220-1250一线。从风险收益比来看，焦煤波段具有做多的机遇。

本周央行回笼资金6900亿，短期资金面宽松

月初资金面宽裕，央行在公开市场重归净回笼。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，11月6日不开展公开市场操作。实现1600亿元逆回购到期净回笼。

月末缴税等压力过后，11月份短期资金面迎来宽松期。

11月4日，中国人民银行行长周小川在央行网站发表署名文章表示，要加强和改进中央银行宏观调控职能，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。随着我国金融体系的杠杆率、关联性和复杂性不断提升，要更好地将币值稳定和金融稳定结合起来。货币政策主要针对整体经济和总量问题，保持经济稳定增长和物价水平基本稳定。宏观审慎政策则直接和集中作用于金融体系，着力减缓因金融体系顺周期波动和跨市场风险传染所导致的系统性金融风险。

当前来看，央行货币政策仍保持稳健中性基调。临近年末，央行公开市场操作加大长期资金投放力度，同时控制好资金总量。本周共有6900亿元资金到期，主要集中在本周一、周二和周三分别有1600亿元、2600亿元和2000亿元逆回购到期，无中期借贷便利到期。

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