人民币大涨背后存三个推手 隔夜Hibor升至次高点

三因素助涨人民币(6.8028, -0.0127, -0.19%) 隔夜Hibor升上次高点

　　离岸人民币（CNH）正重回6.7时代。

　　与此同时，香港离岸人民币银行同业拆息（Hibor）两日飙涨3746个基点至42.815%，创出史上第二高位。有交易员告诉证券时报记者，主因是大量机构在境外拆借人民币抛售美元。

　　申万固收团队分析认为，短期内人民币仍有一定的上行空间，中期走势则在一定程度上取决于央行的政策目标和进一步汇率预期管理操作，长期来看终将以我国的经济和金融情况为根本基础。

　　人民币背后的三个推手

　　从去年11月开始，CNH失守6.7关口，12月曾一度下挫到危险的6.968；随后一路缓慢爬升，5月31日在盘中首次飙至7个月以来的最高点——6.76关口；6月1日继续向上，盘间一度高至6.72。

　　在岸人民币（CNY）同样雄起，6月1日盘间一度突破6.8薄顶，升至6.7829，最终报收6.8061，刷新去年11月中旬以来新高。

　　记者经多方采访了解到，人民币汇率大幅升值主要有以下三个原因。

　　一是央行对中间价形成机制的调整：央行在原来的中间价定价基础上，加上了一个“逆周期调节因子”来中和收盘价对放大单边市场情绪的影响。招商银行总行资产管理部高级分析师刘东亮和一位大行金融市场部的外汇交易员，均告诉记者这是触发人民币涨势的最主要原因。

　　上述大行外汇交易员还提出了一个耐人寻味的问题——时点。“你注意到没，这个时点拿捏很精准，小长假之前放出来的消息，让两边市场都有足够的时间段累计爆发对利好的反应。最重要的是，穆迪刚下调我国的主权债务评级，加上6月份美联储大概率加息，人民币看空的情绪肯定又会回来，这个时候加入新的调节因子，其实是想稳定人民币。”他表示。

　　刘东亮则提出了另外一个值得注意的问题——活跃度。“其实前两个月反向指标美元已经呈现出弱势，但人民币却没能相应灵敏地走出向上趋势，所以央行一方面想要‘护住’人民币，另一方面也想让人民币更活跃一点，来呼应市场的变化。这是一个技术性调整。”他告诉记者。

　　二是美元指数(97.1889, -0.0137, -0.01%)的走弱。自从4月18日以后，美元指数就再也没有站上过100点。6月1日，美元指数报收97.1225。这或许跟美国的经济数据相关，据公开报道，美国第一季度经济增长率放缓至0.7%。

　　不过，美元指数的疲弱或许会因为美联储本月的加息而迎来变数。美联储5月会议纪要显示，将在6月和9月进行两次加息，12月缩表不加息。

　　三是新出炉的我国5月经济数据好于预期。日前公布的5月PMI（制造业采购经理人指数）显示，虽然产成品库存与原材料购进价格两分项下滑比较明显，其他分项则微升或变化不明显。

　　整体而言，5月PMI指标与上月基本持平，且强于预期。这说明我们目前的经济其实比市场想象的要好一些。

　　Hibor升至史上第二高位

　　5月31日的隔夜Hibor报21.07933%，比30日的5.35283%暴涨1573个基点，涨幅近三倍。

　　6月1日，隔夜Hibor报42.815%，比5月31日再抬升2173个基点，涨了一倍多。这意味着，仅仅两日，隔夜Hibor猛涨了3746个基点。同时，一星期品种也在翻倍涨，从5月31日的7.85201%飙涨至19.59633%。

　　离岸钱贵，42.815%的隔夜Hibor，已经创下2016年1月以来的第二高位，历史上最高位是2016年的1月12日，隔夜Hibor报66.8%。

　　一家大行资深外汇交易员告诉记者，这主要是因为目前市场上在单边做空美元所致。

　　“现在市场全部都是一个方向——卖美元。卖美元用什么？要用人民币先买美元。人民币从哪来？境外人民币的池子本来就非常浅，一共才5000多亿元的量，扣掉理财、储蓄和买债券的，能用来当现金交易的流动性我估计不超过1000亿元。1000亿元人民币才能兑换多少头寸？所以，大家只能去借。供少需多，拆借利率必然飙高。”该交易员阐述了一条完整的拆借人民币逻辑。