铁矿石仍有反弹空间

4月20日，铁矿石从下跌2.85%到最终上涨3.06%，实现Ｖ形大逆转。4月21日，铁矿石继续高歌猛进，一度触及涨停，收盘报于505.5元/吨，上涨5.97%。笔者分析，近期国内铁矿石期货下跌幅度过大，而当前的市场供需格局并未发生根本性逆转，利空因素存在过度解读之嫌。随着5月临近，南方天气将转为晴朗，有利于基建开工，提升钢材消费。因此，铁矿石价格存在进一步反弹的动力。

贸易商对后市看涨

虽然铁矿石库存量过高一直让市场忧心忡忡，但是当前贸易商看涨后市是有利于库存快速消化的。事实上，1—3月，基础设施建设投资额为23756亿元，同比增长18.68%，比去年全年增速上升2.96个百分点。具体来说，国内几大建筑类央企一季度的基建需求大增。其中，中国建筑新中标及签约项目共226个，总计金额超过3400亿元；中国交建及其子公司中标及签约项目108个，订单总额约1822亿元；中国中铁新签合同额达2574.6亿元，同比增加36.1%；中国铁建新签合同额合计2616.085亿元，同比增长45.96%。

一季度房地产数据整体好于预期，呈现投资、新开工继续向好的局面。数据显示，1—3月，全国房地产开发投资19292亿元，同比名义增长9.1%；1—3月房屋新开工面积31560万平方米，增长11.6%。尽管螺纹钢和铁矿石联袂下跌，但钢厂并未出现明显的炼钢亏损，螺纹钢甚至仍有约480元/吨的毛利。因此，贸易商囤积优质资源的意愿仍在。

国家加大去产能力度

结构性产能过剩正在倒逼钢铁行业进入“减量发展”时代。中国国家发改委和工信部官员在多个场合称，彻底取缔“地条钢”是今年钢铁去产能的首要任务，并要求于6月30日前全面完成。据了解，冶炼“地条钢”的设备有工频炉和中频炉，中频炉本质上是熔化废钢，代替不了炼钢工艺，因而无法保证质量。国家此次表态对已明确为“地条钢”的生产企业应彻底断电断水，及时拆除并销毁工频炉中频炉生产设备，并加强拆除过程中的安全监管工作。

截至4月19日，生产“地条钢”的200多家中频炉企业，有39%正在拆除其生产“地条钢”的设备。“地条钢”被打掉后，高炉钢厂是最大的受益者。原来生产中频炉钢坯的厂家都主动采购高炉钢坯。地条钢清理行动表明供应继续上升空间很小，有利于钢价稳定。截至4月22日，钢坯报价2790元/吨，较4月18日创下的2016年11月30日以来最低点2680元/吨回升了110元/吨。而铁矿石价格紧追钢价的走势，只要钢价回升，钢企利润好转，铁矿石的价格便会随之升高。

资金加速撤离

从铁矿石1709合约运行节奏来看，本轮高点是2月21日的685元/吨，最低点是4月20日的460.5元/吨，累计下跌224.5元/吨，跌幅高达32.8%。笔者分析，当前的利空因素主要集中在铁矿石库存压力较大，而钢材市场需求增长较慢，投机资金趁机放大了这种利空效应，加大了做空铁矿石的力度，多头则节节抵抗，双方的分歧表现为盘面的不断增仓。铁矿石1709合约的持仓量从3月31日的136.6万手一路攀升至4月20日的171.4万手，增长了34.8万手，增幅25.5%。

期货是零和交易，持仓量大小反映的是市场的分歧程度，分歧越大持仓量会越大。但是，当市场预期一致的时候，持仓量就不再增长了，因为没有对手盘交易。也就是说，零和交易不支持过度下跌。4月21日，持仓量锐减9.8万手，至161.6万手，4月24日的夜盘时段再减14万手，至147.5万手，创4月5日以来最低水平，这表明前期资金在加速撤离。综合上述情况，笔者认为，铁矿石价格存在进一步反弹的动力。 

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