英国提前大选：为何英镑上涨股市下跌？

英国脱欧进程再生变数。

4月18日，英国首相特雷莎·梅突然宣布将在6月8日提前举行大选，理由是面对反脱欧势力对政府努力的阻碍，英国政府需要更强而有力的议会支持，面对外部挑战。

此举瞬间引发全球金融市场巨震。

当天英国股市大跌2.46%，创下去年6月27日退欧公投以来的最大单日跌幅，截至4月19日19时英国股市徘徊在7139.27点附近，触及2月以来的最低点。

值得注意的是，英国提前大选令市场对英国软脱欧的期望值大增，令英镑兑美元汇率上演过山车行情——从大跌0.5%，触及4月14日来新低1.2514，到直线上涨1.5%，一度触及去年12月6日以来的最高值1.2758。

一跌一涨，背后的逻辑何在？

借题发挥获利了结？

在多位业内人士看来，英国首相特雷莎·梅突然宣布提前大选，多少显得“多此一举”。

毕竟，最新公布的民调显示，英国执政党保守党支持率高达44%，远超工党23%与自由民主党12%，其实无需提前大选也能巩固自身执政地位。

不过，英国首相特雷莎·梅此时选择提前大选，似乎另有打算。

首先，由于不少反脱欧政党借助议会阻扰英国脱欧谈判方案，令英国政府面临较高国内阻力，一旦脱欧谈判阶段性成果不能令民众满意，保守党的民众支持率将受到冲击。因此特雷莎·梅有意借助当前较高的民众支持率，通过提前大选获得更多议会席位，进而确保政府脱欧谈判方案顺利落地。

其次，市场普遍预期欧盟与英国正式开启脱欧谈判，会在9月德国大选之后。因此英国政府宣布6月大选，有意赶在德国大选前先“理顺”国内阻力，再腾出精力与欧盟开展脱欧谈判较量。

最后，保守党与特雷莎·梅还打算通过提前大选削弱苏格兰民族党在苏格兰地区的席位，迫使后者难以发动第二次独立公投。

“但是，英国提前大选也给全球金融市场打开了一个新的潘多拉魔盒。”富国银行外汇策略师Eric Viloria向记者分析，这令原先稳定的英国政局开始变得扑朔迷离——工党与自由民主党也会借机扩大自身议会影响力，迫使政府接受自己的脱欧判断方案，此举反而给英国脱欧谈判带来新的不确定性。

为此，不少对冲基金宁愿采取趋利避害策略，抛售英国股票远离“是非之地”。在多位欧洲银行外汇交易员看来，对冲基金此举更像是明修栈道，暗度陈仓--由于市场普遍认为欧美股市估值偏高，如今对冲基金都在借助任何题材寻求削减股票仓位。

本周二，美银美林公布的最新基金经理调查显示，受访基金经理配置美股的比重创下2008年1月以来的新低，持仓比重由上月的净超配1%，降至低配20%。调查还发现，83%受访基金经理认为美股高估程度创下最高纪录。

“英国股市也面临估值泡沫问题。”Eric Viloria直言，此前市场普遍担心英国脱欧会严重打击英国资本流入和金融市场，但事实上，英国脱欧引发的英镑连续贬值，令英国富时100指数无视脱欧负面冲击，反而上涨20%。

“英国提前大选反而给他们一个削减股票仓位的合理理由，避免被监管部门认为大幅调仓可能存在内幕交易。”他指出。真正受英国提前大选而加大避险投资力度的，更多是欧洲大型资产管理机构。

“目前，它们难以承受同一时间两大黑天鹅事件事件的冲击。”美银美林首席策略师Michael Hartnett指出，一方面法国大选变数再起；另一方面英国保守党一旦未能通过提前大选获得更多议会席位，则令英国脱欧谈判方案更加一波三折，对金融市场造成更大不确定性风险。

多位欧洲银行外汇交易员透露，在英国宣布提前大选后，多数欧洲资产管理机构将欧洲股票与欧元持仓降至年内最低水准，导致欧洲STOXX 600指数创下1月30日以来的最大单日跌幅同时，一个月期欧元看空期权比看涨期权高出420个基点（bp），创下欧元诞生以来最高水平。

此外，不少欧洲资产管理机构进一步加大抛售法国国债、买入德国国债避险的力度，令2年期法国国债对德国国债收益率溢价扩大至55个bp。

英镑逆势上涨成股市幕后推手

值得注意的是，英国提前大选引发英美股市震荡的另一个幕后推手，是英镑意外逆势跳涨。

究其原因，英国提前大选反而降低英国硬脱欧的风险。市场普遍认为，基于长期执政的考量，英国保守党内部更倾向采取软脱欧方式，即保留英国在欧盟单一市场的准入资格，最大限度降低脱欧对英国经济带来的负面冲击，由此得到留欧派民众的支持。

这引发英镑空头回补潮涌。在3月底英国开启脱欧谈判前，外汇投机客的英镑净空头总持仓量创下历史最高值。在英国宣布提前大选后，这些投机客大幅削减了1/5英镑净空头头寸。

甚至连一贯看跌英镑的德意志银行也开始转变立场。

德意志银行策略分析师George Saravelos指出，英国提前大选将会改变英镑投资的游戏规则--此前市场判断英国政府迫于国内压力将采取硬脱欧策略，如今英国保守党若能获得更多议会席位，将更有把握推出软脱欧方案，由此带动英镑汇率扭转此前下跌压力。在业内人士看来，英镑借提前大选题材逆势大涨，绝非偶然。

一方面去年英国“脱欧”以来，英镑兑美元汇率累计贬值17%，某种程度已经透支了英国正式脱欧的利空效应；另一方面英国经常项目逆差/GDP比重不断走高，一直是投机资本压低英镑汇率的重要“筹码”。尤其是去年3季度英国经常账户逆差占GDP比例一度高达5.2%，令英镑/美元汇率一度跌破1.2，但从去年四季度起，英镑贬值引发外资投资热潮与贸易顺差改善，英国经常账户逆差/GDP比重已经大幅修复，令英镑重新拥有上涨基础。

4月初，英国中央银行出版物公司与汇丰银行公布的一项联合调查显示，多个国家中央银行正在抛售欧元、改持英镑，主要原因是相比英国脱欧，不少国家央行更担心欧元区政局不稳、经济增长疲软与负利率政策。

“但是，英镑逆势大涨，却放大了英国股市跌幅。”Neil Jones向记者透露，去年6月英国公投脱欧以来，英国富时100指数波动与英镑/美元汇率走势呈现高度的负相关，主要原因是大量英国上市公司多数营收来自海外，英镑贬值令这些企业以英镑计价的营收业绩增加，推高股市涨幅；反之企业营收下滑，英国股市则面临下跌压力。

摩根士丹利也警告称，英镑汇率对英国股市的影响效应创下20年新高，目前英股很容易受到英镑走强的冲击，导致英国大盘股下跌。

记者注意到，当前英镑兑美元汇率在1.2550~1.2480之间存在密集买单，1.26上方则卖单密集，表明英镑短期可能徘徊在1.26一线，较3月底英国宣布脱欧谈判期间所对应的1.24汇率波动区间高出不少，无形间加剧了英国股市下跌压力。