去产能再下猛药 证监会将严格限制钢铁企业资本动作

刚刚从低谷走出的钢铁企业再次面临融资难题。 

2月10日，证监会召开例行发布会。证监会新闻发言人邓舸表示，要扩大直接融资规模，规范上市公司再融资行为，限制募集资金用于偿还银行贷款;落实中央“三去一降一补”政策，严格限制钢铁、煤炭企业IPO和再融资。 

中债资信研究团队认为，上述证监会政策直接限制钢铁企业的IPO及再融资，尤其限制募集资金用于偿还银行贷款的再融资，上市钢企通过上市壳资源的便利融资优势将会丧失。记者通过不完全梳理发现，事实上目前有意融资的钢铁企业首要目的仍然出于偿还银行贷款考虑，从而减轻企业的债务压力。而证监会的相关表态对于怀揣此目的的钢铁企业来说，无疑是个利空消息。 　　

上市钢铁企业资本市场动作概况（拟募资金额单位：亿元） 

事实上，从2015年开始，伴随整体行业景气度下行，钢铁行业的外部融资环境不断收紧。从间接融资渠道看，钢企银行授信明显收紧，部分企业甚至面临抽贷压力。方大钢铁集团财务总监徐志新告诉记者，相较于下放给钢铁企业的去产能指标，下放给银行的降杠杆指标更加让钢铁企业感到压力。 

虽然2016年行业盈利好转，部分钢企银行授信环境有所放松，但行业整体融资环境依旧严峻。恒丰银行研究院商业银行研究中心负责人吴琦向第一财经记者表示，目前银行对钢铁行业融资的态度是有保有压有扶有控，严控增量盘活存量。调整钢铁业务的资源投向，实现业务资源的有效配置。 

除了偿还银行贷款，作为重资产行业，面对资产折旧，钢铁行业资金需求量较大，因此上市钢企往往需要通过定增的方式来补充流动资金，以用于项目建设。比如前两年，首钢股份曾经公告显示希望能将迁安钢铁产能置入首钢股份，通过定增的方式获得资金。 

为了说服中小投资者接受迁钢置换进上市公司的事实，首钢股份方面也曾作出很多努力。公司曾在网上进行路演就置换方案进行说明，还曾安排多家官方媒体赴迁钢考察采访，是为加大宣传力度。 

但是通过定增购入钢铁资产的方案显然与目前的中央政策难言符合。因此，出席会议的中小股东中高达58.94%对《关于延长公司非公开发行股票方案有效期的议案》投了反对票。从今年证监会对上市钢企融资的限制来看，更多此类案例很难被放行。 

而据外媒消息，中国政府治霾将有大动作，正在考虑要求钢铁和铝厂商进一步减产，这无疑将会进一步让钢铁企业现金流承压。 

上海钢联董事长朱军红告诉记者，2017年中国钢铁行业将进入去产量元年。由于开工率不足等因素，去年去产能所完成的指标多为闲置产能，并未对钢铁企业现金流产生很大影响。而随着去产能指标因为环保等因素而加大的可能大背景下，钢铁企业现金流必将承压。

恒丰银行商业银行研究中心负责人吴琦告诉记者，在证券市场再融资被严格限制之后，钢铁企业很可能会重新回归债市，而这也意味着如果钢铁行业在2017年不能取得较好业绩的话，钢铁企业债务压力可能会上升。 

事实上，对于钢铁企业来说，债券市场环境同样很紧张。交易所债券市场方面，2016年10月上交所向债券承销机构发布《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管的函》，明确产能过剩行业采取“产业政策+综合指标评价”的分类监管标准，仅接受符合标准的钢企申报公司债券，中债资信统计的发债钢企仅十余家符合“正常类”标准;银行间市场债券方面，2016年以来钢铁行业发债企业数量急剧缩减(2016年21家，2015年30家)。 

中债资信认为，作为高负债行业，钢铁行业面临的债务周转压力不断加大，需加大对行业系统风险的防范。而作为钢铁企业，其自身债务负担重、短期流动性紧张的钢企或将因外部融资受阻而爆发信用风险。

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