中证报：2017年货币政策可能继续收紧

近期，逆回购利率与SLF利率的上调引发市场大讨论：中国是否已进入加息周期？经济基本面和通胀走势尚不支持中国目前进入加息周期，但2017年，货币调控有继续收紧的可能。

经济基本面和通胀走势尚不支持中国目前进入加息周期，但从央行的调控方式来看，更加注重价格型调控显示公开市场利率上升具有一定程度的指示意义：2017年，考虑到稳汇率、金融去杠杆、控制房地产泡沫以及通胀回升的压力，货币调控有继续收紧的可能。

文章指出，货币政策稳健中性仍是主旋律。央行获得主动供给和调节流动性的地位后，需要在以流动性的“量”还是“价”为目标上进行选择。

近日，中国人民银行行长助理张晓慧在撰文称，在宏观大背景下，稳健的货币政策需要更加中性，更加审慎，更好地平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系，从而为供给侧结构性改革营造适宜的货币环境，拓展时间和空间。

张晓慧提及，稳健的货币政策自2011年实施以来已有六个年头，总体看取得了显著效果，但受经济下行压力较大、金融市场出现较大波动等多种原因影响，部分时段的货币政策在实施上可能是稳健略偏宽松的。

华创证券分析师周冠南认为，货币政策取向变化已经是非常明确了，在此背景下的监管政策出台节奏的变化，只是改变了债券市场承受压力的时间和持续的周期，并不改变根本的问题。换个角度看，如果监管收紧的速度有所放缓，恰恰说明目前银行超标的问题是非常严重的。如果短期内监管收紧的速度放缓，确实可以缓和市场调整的压力，但是也意味着监管收紧的时间会比之前更长，去杠杆的时间也会持续的更长。

华创证券表示，央行对银行信贷投放进行调控，方式上无外乎就是收紧流动性和提高资金成本。目前看，企业有信贷的需求，银行也有信贷的冲动，所以信贷处于被动压缩的阶段，债券市场可能首先受到冲击。从节奏上看，央行和商业银行的博弈未必短期内能见分晓，预计后期央行可能会采取力度更大的紧缩工具，债券市场的调整压力依然不减。

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