中国核心经济数据即将公布 三季度GDP或稳定在6.7%

华尔街见闻综合整理的多家券商对9月核心经济数据的前瞻预测显示，8月各项数据普遍超预期，目前来看9月波动不大，整体经济增速将与前两季度持平，三季度GDP增速或稳定在6.7%。

多数分析师还认为，因外需疲软，出口跌幅可能扩大；国内经济短期平稳，且9月进口基数较8月低，但大宗商品价格下滑，进口可能会保持小幅增长。

CPI增幅扩大、PPI降幅收窄：9月农产品价格指数回升、生产资料价格继续上涨、房价续升，CPI涨幅有望小幅扩大；9月以来钢价大幅回落，但煤价继续上涨，国内成品油价再度下调，考虑到低基数原因，PPI将进一步回升。

工业增加值增幅可能与上月差别不大：9月全国制造业PMI较上月持平为50.4，制造业景气保持平稳。地产、汽车销量增速趋稳，粗钢产量、发电耗煤增速小升。不过存在不利的技术因素，9月工作日持平于去年，而8月则多两天。

消费增幅小幅扩大：前期地产销售端火热，仍将带动地产相关的建筑装潢、家具类产品消费增长，但随着地产销售增速下降的滞后影响逐步显现。汽车消费方面，9月乘用车销售依然保持高速增长。此外，去年9月基数偏低。

固定投资增幅可能与上月持平：供给侧改革加快进度，制造业投资仍将承压；地产调控趋严，8月地产投资反弹难以持续，预计9月有所回落，但影响不会过大。但积极财政继续发力、PPP加快落地，基建投资将托底。

新增信贷可能回升：尽管实体经济需求依然疲弱，但银行内部季末考核压力促使“技术性”冲贷较为明显。且受前期强劲房地产销售滞后影响，住户贷款仍将强劲。M2因基数效应消失或小幅上升至12%，剪刀差有望缩小，但企业持币待投资意愿依然没有改善。

三季度GDP

多数分析师预计，三季度GDP同比增速或稳定在6.7%。中信证券分析师诸建芳称，三季度GDP增长或达6.7%，与前两季度持平。从工业生产来看，三季度的工业增加值有望继续在6.0%以上的增速。从服务业来看，7、8月份非制造业PMI商务活动指数普遍高于一二季度。

中信证券分析师诸建芳还称，8月份各项数据普遍超预期，目前来看9月份亦只是小幅回落，并不影响整体经济增速保持与前两季度相同，6.7%的水平更是符合国家稳增长的政策方针。

兴业研究鲁政委则更为乐观，认为第三季度GDP可能反弹至6.8%，主要是因为在去年低基数作用下，金融业增速或出现上行。

进出口

几乎所有分析师预计出口跌幅将扩大，进口预期中值则为增长1.1%，较上月进口增幅收窄。

国金证券边泉水称，预计9月份出口同比跌幅将小幅扩大至-3%（前值-2.8%），主因高基数效应。他称，出口订单指数重回荣枯线以上，PMI新出口订单指数时隔三个月后再度回归扩张区间。航运指数向好，9月份以来BDI指数环比上升153个点至826。

但外需疲软局势没有实质性改善，9月份美国制造业PMI回落，欧元区和日本制造业PMI回升，但总体上看外需相对稳定，并没有实质性改善。基数因素略显不利，去年9月份出口环比4.5%，同比较8月份也走高，不利于读数表现。

他预计9月进口涨幅收窄为1.2%。PMI进口指数录得2014年以来的新高，并且时隔五个月后重回扩张区间。基数因素略显有利，去年9月份进口同比录得-20.3%相对低点。

CPI与PPI

大多数分析师预计，9月CPI涨幅将小幅扩大，PPI降幅将收窄。中金分析师梁红称，猪肉等肉禽类价格下跌，而蛋类和蔬菜类涨价明显。房价上涨将继续推高租金。服务、文娱和医疗保健等在成本推动下可能延续涨价态势。预计9月CPI同比增长1.6%。

一些重要工业品（如煤炭、钢铁、铁矿石、水泥、玻璃、化工品等）价格继续上行。受行政限产影响，尤以煤价上涨最为突出。预计PPI同比增长-0.2%。

工业增加值

大多数分析师预计，工业增加值增幅与上月相差不大。

海通证券分析师姜超称，9月全国制造业PMI较上月持平为50.4，符合市场预期，指向制造业景气保持平稳。9月中观行业中，地产、汽车销量增速趋稳，粗钢产量、发电耗煤增速小升，工业经济依然保持稳定，预计工业增加值同比增长6.2%。

中金分析师梁红则称，今年和去年9月工作天数相同，今年部分地区在G20期间限产，而去年有抗战胜利假期和阅兵，但去年中秋节距国庆长假较近，或对生产小有影响。9月煤耗量、钢企开工率同比增速有所上升；汽车销售旺盛，将带动生产；高技术和装备制造业等有望保持较快增长。预计9月工业增加值同比增长持平于6.3%。

消费品零售额

大多数分析师预计9月社会消费品总额增幅小幅高于八月，因地产销售和汽车相关销售红火。

申万宏源分析师李慧勇称，预计9月社会消费品零售总额增长10.7%。根据乘联会的数据，9月汽车销售依然强劲，前两周零售和批发增速分别为40%和43%。同时，地产相关消费预计仍将保持较快增长。预计9月社零增速较8月略升至10.7%。

固定资产投资

大多数分析师预计9月固定资产投资将持平于上月，制造业投资依然承压，房地产受调控回落，但PPP可能会发力，基金将托底。

海通证券姜超称，居民加杠杆买房令房价大幅飙升，但全国性的地产大周期面临拐点，叠加地产调控政策，所以地产投资端增速连降3个月，8月份才趋于稳定，预计9月地产投资短期仍平稳。迫于产能过剩的压力，制造业企业扩大产能的动机和意愿依然偏弱，投资或继续下台阶。在经济下行压力较大的背景下，基建或仍会高增发力，但今年财政支出进度较快，透支未来政策空间。预计9月投资累计增速微降至8.0%。

新增信贷与M2

大部分分析师预计新增信贷和M2本月可能会有回升，因银行季末内部考核和过去的高基数效应消失。

中信证券诸建芳称，9月新增信贷或超预期至1.4万亿，同比/环比均大幅上升。银行内部季末考核压力促使“技术性”冲贷较为明显，实体经济需求依然疲弱，票据和非银贷款或类似上月占据一定比例，房贷继续高增，但未来边际回落概率较大。

社融由人民币贷款和企业债高增带动，亦或超预期增长达1.7万亿。M2因基数效应消失或小幅上升至12%，剪刀差有望缩小，但企业持币待投资意愿依然没有改善。

中金分析师梁红也预计中国9月信贷数据将大幅上调：

9月货币政策保持适度宽松。央行流动性投放明显加快，截至23日，已通过公开市场操作注入资金10,319亿元。但外汇占款降幅可能扩大，季末MPA考核和季节性因素可能推高流动性需求。我们预计9月M2同比增长12.4%（前值11.4%）。受前期强劲房地产销售滞后影响，住户贷款仍将强劲。

未来政策展望

李慧勇认为，在稳增长压力下，财政政策将继续保持积极，一方面是落实减税，另一方面则重在保障基建投资。货币政策方面，宽松仍是主基调，但考虑到经济短期企稳，资金进出总体平稳，进一步发力的可能下降。年内降准的概率仍然存在，但降息的概率总体已经不大。

梁红也表示，持续的经济再通胀、房价的快速上涨及汇率因素的掣肘将显著制约货币政策进一步宽松的空间。

我们认为下半年不会降息，但央行将保持流动性大体稳定。财政及准财政政策有足够空间支持最后一季度经济稳定增长。

我们认为，保持宏观政策连贯和透明有助于稳定市场预期，提振经济活动。

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