供需弱平衡 下半年钢铁旺季行情或预期？

上半年回顾

货币宽松刺激与房地产回暖 经济指标好转

2015年宏观经济一路下滑，国内悲观情绪加重，为避免在供给侧改革过程出现硬着陆，中央政府再次推行货币刺激政策，今年元月新增信贷达到2.5万亿元，基础建设再次发力。与此同时，去年下半年开始持续好转的房地产销售最终传导至投资，主要经济指标随之好转。除1-5月外贸出口降幅扩大以外，固定资产投资、房地产、基础建设增速多有所加快，其中房地产投资较年初加快6个百分点至7%。

主要用钢行业较好，建筑业突出

今年上半年，主要用钢行业随宏观经济好转而表现尚可，其中尤以房地产最为抢眼，投资增速由去年年底的1%增加至年中的7%，去年下半年以来房地产销售面积增速持续好转是今年新开工等指标好转的基础和动力。基建投资作为一项托底措施，上半年也有所加快，投资增速由上年年末的17.2%回升至20%。

与建筑业相比，制造业相对较弱，整体呈现先强后趋稳态势。一季度表现较好主要得益于上年汽车刺激政策效应延续以及前期成品库存偏低。随着刺激政策效应减弱、而整个制造业去产能、去杠杆压力较大，工业在进入2季度后期再次转弱，家电产量、造船完工量与去年增速相比已现回落，机械方面只有挖掘机因地产行业的发展而表现较好，汽车产量方面乘用车与商用车背离较大，结构问题突出。2016年1-5月工业增加值累计增速5.9%，较去年末的6.1%增速下降0.2个百分点。

下半年展望：旺季反弹有望实现

展望下半年，传统淡季和较高产量令短期钢市承压，但低库存和相对较低价格又形成支撑，钢材市场在进入下半年将延续震荡趋弱走势，随着需求旺季到来，出现反弹概率较大，4季度中后期因需求下降而产量降幅相对较慢等因素再次向下调整。与钢材相比，铁矿石供需基本面相对偏弱，焦煤去产能执行力度较大有助于改善其供需基本面，对焦炭也形成间接支撑。

宏观：经济趋稳 下半年不具备放水条件

在政府投资加码、房地产销售持续好转并传导至投资增速好转以及工业下滑态势止住等因素支撑下，我国宏观经济态势较年初有所好转。比如固定资产投资增速一度回升至10.7%，近月有所下降但仍稳定在10%附近。总体来说，当前我国宏观经济相对稳定，下半年再次出现类似一季度的放水政策概率较小。

内需：基建稳健 地产可持续 制造业偏弱

建筑业和制造业属于钢铁行业两大用钢行业，其中制造业普遍面临产能过剩、整体盈利有所改善但仍需去杠杆，企业投资积极性难以提高，这与民间固定资产投资持续保持低位一致，预示着整个制造业难有增长空间。

就建筑而言，房地产销售虽有所下滑，但销售往往领先新开工半年左右，预示着下半年具有可持续性，政府投资主导的基建保持稳定概率大，且三季度最有利于建筑业，用钢量也将阶段性集中体现。基础建设是政府投资为主导，在不断放水刺激但收效甚微的大背景下，基建仍将成为托底经济主要手段，加之上半年开工的重大工程的持续性，下半年基建增速有望稳定在20%左。

在宏观经济整体稳定的大背景下，下半年再次出现类似1季度时的放水政策概率较小，钢材自身供需基本面将成为影响市场走向关键因素。面对传统淡季，需求偏弱、产量较高但库存水平低令整体市场处于供需弱势平衡状态，短期内将呈现震荡运行态势。随着今年异常的雨季结束和传统旺季的到来，三季度将成为建筑业开工的最好季节，再叠加低库存支撑和市场一致预期，反弹行情可能在8月提前启动。4季度中后期因需求下降而产量降幅相对较慢等因素再次向下调整。预计下半年螺纹现货将在1900元/吨至2500元/吨运行，高点出现在4季度初概率较大。（布谷资讯采编，转载标明出处。）

责任编辑：万芹芹 029-83623936