重工业行业信用风险增加 煤炭行业整体展望悲观

       1月12日，中债资信评估有限责任公司（以下简称“中债资信”）在京举办“中债资信2016年信用展望发布会”，并发布了2016年宏观经济展望与24大行业信用展望报告。报告显示，2016年有色、煤炭、钢铁与船舶制造四大行业的评级被下调。

　　信用品质评级方面，煤炭、船舶制造由2015年“一般”调整为“较差”，有色、钢铁行业分别维持“一般”和“较差”；展望评级方面，有色、煤炭、钢铁均由2015年的“稳定”调整为“负面”，船舶制造维持“稳定”。

　　21世纪经济报道记者注意到，煤炭行业成为唯一一个信用品质及展望评级双下调的行业。

　　重工业行业信用风险增加

　　中债资信评级总监钟用在发布报告上指出，从整体宏观经济形势来看，2016年经济增速将在6.7%左右。2016年国际市场整体走向复苏，外部需求整体改善将对我国出口提供支撑，主要经济体货币政策分化将对国内资本流动及汇率波动产生一定影响，大宗商品价格跌幅收窄有力缓解PPI下行压力。

　　行业信用方面，钟用认为，在国内经济增速放缓的背景下，预计大部分行业的需求端将面临很大压力，需求增速将整体下降，其中重工业相关行业受影响更大，终端消费行业基本维持平稳。从产业链来看，原材料行业的盈利空间进一步压缩；中游行业材料成本端趋于下降，但受制于需求下降、产能过剩加剧和行业过度竞争，大部分行业的盈利空间将维持甚至下降；下游行业需求整体平稳，预计盈利维持稳定。

　　具体行业方面，钟用指出，重工业行业信用风险预计将进一步增加，行业信用水平好转将等到去产能完成之后；基数设施建设相关行业，行业债务负担将会有所增加，但得益于其长周期的行业属性和政府信用的支持，整体信用水平有望稳定；建筑建材虽然盈利区域下滑，但受益于轻资产的行业属性，盈利能力下滑对行业信用风险变化影响有限，整体可控。

　　钟用强调，房地产行业预计会受宏观去库存政策的正面影响，但具体取决于政府推进的力度和开发商的销售策略选择。银行业受制于不良率上升，盈利能力趋于下降，但拥有政府信用支撑，信用风险没有太大变化。“但小的银行、受支持弱的银行将受到影响。”钟用坦言。

　　煤炭行业整体展望悲观

　　“2016年煤炭行业的展望悲观。”中债资信工商企业一部副总经理吴翠在发布会上指出，“利润亏损面可能达80%以上，现金亏损面可能达15%以上。”

　　吴翠发布的《中国煤炭行业展望》报告指出，2015年全国煤炭消费量同比下降4%-5%左右，而连续十年的产能扩张使得存量产能过剩问题突出，再加上在建至少5亿吨产能，预计中国煤炭过剩产能将超过20%，总产能达到50亿吨以上。库存方面，全社会煤炭库存已连续46个月超出正常库存1倍，煤企去库存压力较大。

　　从2016年整体形势来看，煤炭行业是中央供给侧结构性改革的重点行业之一，再加上煤炭行业低迷逐步常态化，煤企的融资环境将进一步弱化，政府支持能力和力度将趋于减弱，整体行业环境将进一步恶化。

　　吴翠透露，截至2015年9月底，中债资信所调研的样本企业有息债务约2.79万亿，且债务期限结构呈短期化趋势，因而可能导致流动性压力增加。此外，行业EBITDA超出15倍，且考虑到煤炭企业相对下游钢铁、电力行业议价能力偏弱，因而，本次评级选择将该行业的信用品质及展望进行双下调。

　　但吴翠亦指出，煤炭行业内部信用品质分化趋势将加剧，成本是驱动竞争格局分化的最主要因素。其中，山西、华中、东北、西南、安徽等地区风险较高，主产区内蒙、陕西地区以及西北地区则亏损增速较低，债务负担相对较低，整体财务风险处于各区域中相对较低水平。此外，产业链布局合理性、财务杠杆和流动性也是驱动煤炭企业信用风险分化的重要因素。

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