高盛又错了？“唱空至130”之后日元大涨

在金融市场上，现实有时会与市场普遍预期相反。至少现在，在很多人看空日元这件事上就是如此。

尽管市场普遍预计日元将走软，然而，自从日本央行一周前并未加码超宽松货币刺激计划，并宣布将设立新的ETF购买计划之后，日元开始企稳，并在在12月24日升至七周最高水平。

就在24日当天，摩根大通日本市场研究负责人Tohru Sasaki再度重申，美元/日元明年底目标价会低至110，日元均衡汇率甚至低于100。他认为，今年6月日本央行的加权汇率指数跌至8年低位之后，日元被大幅低估。而彭博消费者购买力平价指数也显示，日元兑美元被低估了39%，为主要货币中被低估幅度最大的一个。

投资者想要听到的消息是“日元走软、股票上涨”，但是如果所有人都往这个方向押注，到某个时点，他们将会玩火自焚。

这种预测与摩根士丹利也不谋而合。本月初，摩根士丹利将2016称作“日元之年”，认为日元对美元汇价将在2016年底飙升至115。因为市场高估了日本央行的未来宽松意图，日本央行已经从不断进行货币宽松的立场逐步转变为对宽松不情愿，而这一点尚未反映到外汇市场。

这两位分析师对于日元的预测与多数市场预期方向相反。很多分析人士此前表示，日元对美元将在未来一年有可能跌到125，从而令日元实现五年内累计下挫38%的跌幅。

值得注意的是：这并非Tohru Sasaki第一次与众人的观点相悖。2014年上半年，他逆势高呼日元将下跌，并在去年下半年日本央行意外扩大QE后进一步预计日本对美元将在9月30日之前跌至120——而日元在2014年9月30日收盘报119.88。

从金融市场的角度来看，世界最赚钱的套息交易——做多美元/日元的策略目前正迅速失去动力，日元缓慢下跌，今年仅下跌1%。而从2012年开始，日元平均每年的跌幅至少都在11%左右。对冲基金也正在忙着平掉日元空仓。CFTC数据显示，在12月15日当周，日元净空头头寸减少规模为8月以来最大。

Tohru Sasaki说，不同于以往的日元套利交易，这一次，主要的抛售者是日本。日本将需要最终平掉这些仓位。日元不再是理想的套息融资货币。他预计，到明年3月31日，日本国内投资者的空头平仓行为将助推日元涨至115。

但是，高盛与Tohru Sasaki的观点则明显相反：

很多人都预计，日本央行将无力再推动日元走软。此前多年，日本央行的货币政策令日元下跌，自2013年4月以来的两轮QE也帮助将日元汇率在今年6月压低到125.86，至十三年最低水平。分析师们对于日本央行会否继续加码宽松的预测为一半一半，摩根大通认为，可能于明年晚些时候推出的额外QQE对于日元没有持久的影响。

日本央行距离2%的通胀目标还有很长的路要走。然而，实现这个目标会导致实际利率下滑，日元即期和远期汇价也会走低。我们认为，日本央行将进一步货币宽松，以成功完成其先前设定的通胀目标。预计美元/日元将走高。我们建议，作为2016年的顶级交易策略之一，可以做多美元/日元，美/日将在未来12个月升向130。

有一个事实需要提醒：还记得高盛对于欧元的预测吗？高盛曾在欧洲央行12月3日的会议前提出，欧央行将带来“鸽派惊喜”，欧元将因此下跌3%，至2002年以来最低水平。然而，后来的事实市场已经看到了：欧央行宣布的降息幅度和QE延期等宽松措施均未达到市场预期，欧元对美元汇率一度大涨近4%……

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