沙特面临关键选择：减产还是与美元脱钩

油价保持在六年低位严重冲击财政收入，沙特被迫向国际市场发债补充收入并维持盯住美元汇率制度。是减产提振油价，还是让本币里亚尔与美元脱钩以阻止外汇储备下滑，将成为沙特明年面临的关键问题。

美银美林称，里亚尔与美元脱钩将是国际原油市场的头号黑天鹅事件，尽管高度不可能发生，但一旦出现将带来极为重大的影响。对于沙特来说，首先通过温和减产来解决问题，要比让里亚尔贬值更加容易。

彭博数据显示，上周四押注里亚尔未来12个月贬值的合约数量升至十三年高点，六个月期权合约数量上周五也升至将近七年高点。

里亚尔一年期远期点数周四大涨167.5点至525点，不过周五跌至455点。这意味着，市场预期未来12个月为减缓外汇储备的下滑，沙特将让里亚尔对美元贬值1.2%至3.7962。

华尔街见闻昨日提及，美银认为，油价暴跌造成沙特石油美元收入锐减，如果迫于财政压力继续增大供应，沙特或最终宣布本币与美元脱钩，而这将成为2016年原油市场最大“黑天鹅”，油价甚至可能在目前的基础再遭腰斩。

在油价持续低于50美元/桶的背景下，沙特坚持不减产的做法就是一场赌博。据德意志银行估算，沙特今年的赤字率或将达到16-20%，创下数十年来最高；其经常项目很可能录得赤字。

今年9月沙特外汇储备跌至将近三年低点，不过6469亿美元的规模仍为该区域最大。加拿大丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne上周称，里亚尔盯住美元的汇率制度挺过了1990年代油价的崩溃以及本世纪初油价上涨带来的重新估值压力。

不过美银美林认为，一旦中国让人民币以快于市场预期的速度贬值，那么油价可能会更快速下跌。如果布伦特原油均价跌破30美元/桶，沙特外汇储备的下滑将加速到每月180亿美元，这将极大削弱沙特捍卫里亚尔汇率的能力。

美银称，一旦如果沙特无法抵御美元持续上涨造成的压力，里亚尔最终脱钩美元从而追随卢布和巴西雷亚尔大幅贬值，那么油价可能崩溃至25美元/桶。沙特里亚尔脱钩美元将是2016年全球原油市场的第一大黑天鹅，这一情况或许高度不可能发生，一旦发生将对市场造成巨大震荡。