【深度】2019年钢铁行业下游需求分析与钢市演绎路径展望

自15年供给侧改革政策推行以来，钢铁行业经过三年的锐意改革与发展，已经淘汰了大部分的过剩产能，从目前的形势来看，供给端产能收缩的力度已呈现出边际减弱趋势，预计未来钢铁产能大概率保持相对稳定，产能波动的想象空间已然不大，在这样的形势下，站在中长期的角度，未来钢市供需的主要矛盾或更回归于需求端。正基于此，本文试图对19年钢材下游行业的需求现状与动向做一些初步的定性分析与推论，以便厘清19年钢市演绎中的一些主要权重、主要的方向、进一步明确具有成长预期空间的主要领域，使得我们在整体上对未来钢市走向特征有一个清晰的认识与把握，从而对优化操作策略有所借鉴，以便更好、更稳的走好钢贸之路。

一、 基建用钢需求分析

基建与地产的用钢占据了钢材下游需求的半壁江山，其中基建用钢占比稍多于地产，约30%左右，消耗的钢材品种以螺线与热卷为主。

2018年初以来，基建投资在去杠杆基调下明显走弱，基础设施投资累计完成额同比增速持续下降，截止到9月份，基础设施投资同比增幅仅为3.3%，创下近年来的最低值。

2018年1月~11月份，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.7%，增速与1-10月份持平。其中，水利管理业投资下降4.4%，降幅扩大0.3个百分点；公共设施管理业投资增长1.4%，增速提高0.1个百分点；道路运输业投资增长8.5%，增速回落1.6个百分点；铁路运输业投资下降4.5%，降幅收窄2.5个百分点。

针对基建投资失速过快的问题，18年下半年政府出台多项兜底措施。10月31日国务院出台《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，提出防止基建投资大起大落。为贯彻落实文件，多地基建投资项目审批明显增多。同时，资金方面，下半年专项债发行明显提速，其中8月和9月专项债发行规模分别达到5000多亿元和6000多亿元，有效缓解了前期基建投资金来源不足的问题，基建项目融资环境边际改善，可以看出，10月份起，基础设施投资增速止跌回稳。

中央经济工作会议也释放了基建投资的积极信号，提出“加大基础设施等领域补短板力度”。19年，在逆周期调控的总体战略下，随着各地的基础设施建设工程密集开工，以及配套资金的到位和执行，基建回暖的确定性较高，但由于投资和实际项目开工之间存在一定的时滞，基础设施拉动的钢需预计在2019年第二季度开始显现。总体来说，预计2019年基础设施投资增速将高于2018年，但受限于地方政府债务压力和资金来源的压力，具体的执行效果还需后期密切跟踪。l

二、地产用钢需求分析

地产用钢在整个钢铁下游用钢需求中占比25%左右，稍逊基建，但也是非常重要的一极，主要消耗的钢材品种为螺线与热卷。

 根据国家统计局公布了2018年全年全国房地产行业的各项数据：商品房销售面积、金额如预期双创新高，破17亿平方米、近15万亿元。

新开工面积同比增速持续上扬至17.2%。

但房企拿地态度日趋谨慎，土地购置增速持续收窄，也使开发投资额增速高位回落至9.5%，增长后劲略有不足。

如上图所示，从拿地指标看，3季度末增速已经大幅下滑，4季度11月、12月份更是出现了负增长。根据拿地到开工之间所需6个月传导期计算，预计最早将在2019年2季度影响在房地产新开工增速上，对于实际用钢需求的影响最早可能体现在3季度。在此背景之下，预计2019年房屋新开工面积和房地产投资预计将面临严峻的下行压力 。尽管如此，但我们认为对19年的地产不必太过悲观，主要原因在于：一方面从18年的情况来看，房地产融资成本不断攀升，展望19年，地产偿债压力还将继续增加，在此情形之下，地产商有加快新开工以回笼资金的客观愿望。此外，中国经济目前外部贸易磨擦侵扰不断，内需又迟迟不振，宏观经济下行压力持续增大，“稳定”客观上成为政策调控的主基调，中央政治局也多次明确了六稳的调控思路，在此执政思路下， 高层对取消预售制度这个地产行业的大杀器会慎之又慎，即使推行预计也会有一个过度的过程，此外，各地土地政策、住房限购政策预计会略松于18年。综合来看，个人认为19年地产不会有大的震荡，新开工增速下行对钢材需求的不利影响可能集中会显现在下半年，整体判断地产用钢需求略低于18年。

三：机械制造用钢需求分析

机械制造业的用钢量在整个钢铁下游业中约占19%左右，在钢铁行业的下游需求中，排在基建、地产用钢的后面，占有很重要的权重，其意义不可忽视。 

回顾18年，机械行业产销两旺，保持了良好的发展势头。从机械制造主要行业工程机械领域来看，根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会公布的2018年掘机销量数据， 18年1-12月,挖掘机共计销售20.3万台,同比增长45.0%。 18年挖掘机全年销量高达20.3万台,超过11年17.8万台的极值,刷新历史记录。个人预计19年机械行业依旧会保持平稳发展，行业的景气周期有望拉长，对钢材的下游需求依旧会保持积极的拉动作用。背后主要的原因有：1、国家尤其重视基建的逆周期调节作用，19年初以来多项政策举措力挺基建，专项债提前发行、一大批基建工程项目集中开工等等，无疑会促进行业的发展，带动对钢材消耗的需求。2、随着国家“一带一路”倡议的推进，势必会加速沿线国家对工程机械的需求，带动机械产品的出口需求增长。3、环保政策使得二手存量设备出清，促进工程机械更新换代。根据工程机械6年-10年的更新高峰期，目前仍旧处于工程机械更新期，行业需求仍然非常强劲。

四：汽车行业用钢需求分析

汽车行业用钢在整个下游需求里面所占的比例大概为8%左右，主要消耗的钢材品种以冷卷为主。

2010-2018年中国汽车销量统计及增长情况

根据中汽协会1月14日公布的数据显示，2018年，我国乘用车销量为2808.1万辆，较17年减少80万辆，同比下降2.8%，这是汽车市场持续增长28年以来首次出现销量负增长。从趋势与成长的角度来看，自16年以来，汽车行业销售量增速一直呈现出一个放缓下行的趋势， 18年更是出现了历史上的负增长。18年下滑的主要原因，一方面由于购置税优惠政策全面退出造成的影响。另一方面受宏观经济增速回落以及消费信心等因素的影响，短期内仍面临较大的压力。根据中国汽车工业协会预计，2019年，中国汽车产销量与2018年大致持平。综合来看，我们可以做出以下判断：19年会是汽车行业的调整期， 且在未来两三年内，汽车的产销量曲线不会出现V型反转走势，大概率会以L型的形态存在，2019年汽车市场或将继续延续2018年的低迷态势，对钢材的需求继续小幅下降。

五、家电行业需求分析

家电行业在下游的钢材消耗中占比大概在2%左右，整体占比不大，主要消耗的产品以冷轧为主。

2018年，家电行业整体表现较为低迷，如上图所示，从家电近五年的零售数据来看，17年以前一直稳步上升，但进入18年，从2、3月份以后零售数据看，无论是增速、还是绝对值，同比都进入了负增长，并且一直持续到年末，截至目前，仍未有转暖迹象。家电消费，18年底政府虽然释放了一些刺激措施的讯号，但目前政策尚未明晰。此外，政策的传导也存在一定的时滞，综合考量， 预计19年家电市场仍将延续弱势格局，家电对板材需求或小幅下降。

六、造船行业需求分析

船舶行业与家电行业类似，在下游钢材消耗仅占1.5%左右，对钢材的消耗主要以中厚板为主。根据中国船舶工业行业协会发布的数据显示，2018年度中国造船产能利用监测指数（CCI）为607点，仍处于偏冷区间，与2017年同期678点相比下降71点，同比下降10.5%。但从季度的数据来看，2018年四季度中国造船产能利用监测指数为607点，和三季度601点相比，环比增长6点。具体来看，四季度我国骨干企业新承接船舶订单小幅增长，带动手持船舶订单环比回升，与此同时，企业营业收入和营业利润率等指标也出现环比增长，监测指数初现止跌企稳的信号。

展望19年的船舶业，积极因素有：航运市场缓慢复苏和老旧船舶拆解为新船订单走出低谷创造了条件，有利于造船产能利用率的提升。其次，全球造船业正在持续复苏，如上图所示，过去3年来，中国新接的船舶订单累计值一直在稳步上升，船舶行业发展后劲充足。但是，也不能对风险放弃警惕，我们应该看到国际航运市场主要受全球经贸的影响，在近几年随着贸易保护主义的加剧，为行业的发展增加了很多不确定性，综合来看，个人对19年船舶行业持谨慎乐观态度，预计19年造船完工量相比18年小幅增加。

七、出口需求分析

根据以往的数据，钢材出口在我钢材下游需求中大概占比在9%左右，高于船舶、汽车、家电等下游行业，随着一带一路倡议的推进，钢材出口这一块需求的重要性也将越来越凸显。

根据海关总署数据来看，2018年，1-12月我国累计出口钢材6933.6万吨，同比下降8.1%。出口的下降，背后的原因，一方面受国内外钢材价格差的影响，另一方面也与全球贸易保护主义加剧、各国设置进口屏障密切关系。根国际货币基金组织(IMF)于2019年1月21日发布的《世界经济展望》的预测，2019年全球经济将增长3.5%，2020年增长3.6%，分别比2018年10月的预测下调了0.2和0.1个百分点，2019年全球经济增长面临大概率放缓。据此可以推断，19年中国钢铁行业对外贸易将受到国际需求增长放缓制约，钢材出口预计难有大幅增长，但另一方面，由于国内钢价降至低位后，出口价格优势将再次显现，刺激相关企业出口增效，使得钢材出口也不至于大幅下降，预计19年中国钢材出与上年相比或现小幅回升局面。

八、综述

1、决定19年钢市沉浮的主导力量

经过对上面个行业的分析，梳理总结如下：首先，从利空的行业来看，19年房地产需求难以对钢市形成有效支撑，对钢材需求弱于18年，但也无须太过悲观。汽车行业大概率进入调整期，家电行业亦将延续弱势格局。其次，从利多的行业来看，基建回暖的确定性较高，机械行业依旧会保持平稳发展，行业的景气周期有望拉长，对钢材的下游需求依然会保持强劲的拉动作用。船舶行业势头良好，估计对钢材需求有微幅拉动，钢材出口预计亦小幅回升。综合来看，个人认为基建将是19年决定钢市走向的主导变量，基建政策的执行效果最终决定19年钢市成败。背后的原因在于，首先，

从下游需求占比的角度，基建与地产占据钢材下游需求大半壁江山，其中基建更甚于地产。其次，基建与机械具有有正向的联动效应，而机械的占比也很非常大。最后，从政策面上看，19年，国家强调逆周期调节贯穿全年始终，基建因此显得尤为重要。

2、19年钢市演绎的路径与特征

关于今年钢市的波动特征，目前有两种看法，部分券商的研究报告中预测，今年的钢价走势将是一个前高后低的的过程，于此同时，我们也注意到沙钢集团的董事长沈文荣先生，提出了截然相反的判断，他认为“总体身上看，19年大的的钢材价格是有一个先低后高，四季度形势如何，主要取决于中央的决策。”这两种矛盾的观点放在一起，我们究竟应该相信哪一方？

以个人的观点来看，仔细考量券商报告中所判断的依据，主要是根据地产的地产拿地数量在18年出现增幅发缓，甚至下行来做出的，似乎也很有道理，但是这个判断其实隐含了一个重要前提，那就是房地产在钢材下游需求占比中位居主导地位，能够独立决定钢市演绎的主要方向，很显然事实并非如此。根据冶金规划院的统计数据，建筑用钢包括地产与基建合起来占比50%左右，基建所占比重甚至稍高于地产。相对于券商报告中的观点，个人更倾向于沈总的判断，因为从节后的市场表现看，这似乎也更合乎现货市场的现实：上半场走库存去化逻辑，钢价下行，下半场走需求拉动逻辑，钢价逐渐企稳上扬。在上面分析房地产的时候，我们得出结论，三四季度，房地产用钢需求较18年或存在一定的压力，这是一个比较利空的因素，但是另一方面，根据我们上面的分析，基建投资的利多效果也将在下半年集中显现，所以四季度存在一定的变数，究竟鹿死谁手？主要取决于这两者的此消彼涨，谁更占据优势！这一点的判断有一定的难度，难度在于政策执行力度的不确定。沈文荣先生对四季度未定做定论，笔者对此态度不能更赞同，但也有一些小小的分歧，分歧之处在于沈先生认为四季度形势取决于中央的决策，而私以为那样太晚了，四季度的形势并非取决于四季度的中央政策，而是更多取决于上半年的政策执行至四季度时，所显现出来的效果。

3、结论

综合来看，在供给端波动幅度不大，需求成为供需矛盾主要焦点的假设前提下，我们对19年的钢市持谨慎乐观预期，预计节后钢材市场短期走库存去化逻辑，在经过消化后，3月中下旬随着终端需求企动，钢价有望逐渐上扬，对于下半年四季度的分歧，个人依旧愿意选择站在乐观预期的一边，虽然有地产方面的利空预期，但是占比更多的基建与机械的正向联动效应将会发挥权重主导作用，对冲地产的不利影响，钢市终会险中求稳，或走出慢牛也有可能。

风险提示：

财政约束导致基建回升力度有限；地产调控大幅收紧；环保限产退出节奏反复。

免责声明：本文所载数据内容仅供参考，并不构成市场操作建议，“钢谷网”对使用该内容取代客户自身决策与判断导致的后果不负有责任。本文来源于钢谷网，版权所有，任何媒体、网站或个人未经协议授权不得转载。