宏观数据喜忧参半，钢材库存垒库持续

一周宏观数据简评，宽信用持续推进

聚焦宏观数据，本周宏观数据表现喜忧掺半，社融逐步企稳回升，M1、M2增速有所提升，宽信用持续推进，进出口数据表现不佳，跌破前值与预期，一方面贸易战对出口影响逐步显现，叠加国内经济增速放缓，导致进口需求不及预期。

本周宏观数据相继出炉，首先，12月社会融资规模显示1.59万亿元，超过前值与预期值，结束前两个月同比大幅收缩态势，其中，新增人民币贷款显示1.08万亿元，超出市场预期，主要依赖于利率下降，对贷款形成支撑，叠加前期央行市场操作，创设 TMLF 并进行再贷款、再贴现操作，释放宽信用信号，一定程度上对社融改善起到积极作用，开始逐步企稳，进入回升通道。

12月M2显示同比增长 8.1%，增速较上月提升 0.1 个百分点，与去年同期持平，低于前值与市场预期，信贷和企业债券融资同比上升与居民存款的稳步运行使得M2水平小幅回升；M1显示同比增长1.5%，基本符合市场预期，增速逐步企稳。

相较于金融数据总体向好，进出口数据表现不容乐观。12月出口同比降低4.4%（以美元计价），跌破前值与预期，由于前期抢出口现象，中美贸易战影响效应释放缓慢，使得前期出口数据表现尚可。12月对出口影响开始显现，导致出口大幅回落；相较于出口，进口表现更不佳，12月进口同比降低7.6%（以美元计价），主要由于2018年总体经济水平延续下行趋势，房地产、基建增速上涨动力不足，整体需求不振，导致进口需求不及预期。

总体来看，从数据中可以发现信贷水平增速加快、融资需求有所回升，叠加利率下行与央行前期市场操作效应显现，宽信用持续回暖，融资环境有所改善。后期来看，对基建增速回升与制造业投资都将起到积极作用。进出口方面，由于抢出口局面的减缓，叠加贸易战影响释放，以及整体经济下行趋势下市场需求转弱，进出口增速大幅回落。

全国库存显双增，垒库周期持续

新年的第三周，今日出炉的全国钢材库存结束上周“社库增、厂库降”的状态，回归到双增模式，总库存水平急速增加，与中西部库存水平略有差异。分项来看，全国与中西部社会库存仍然大幅增加；中西部钢厂库存延续上周下降态势，降幅收窄，全国厂库结束大幅下降转为小幅累积。总体来看，钢材市场垒库周期持续。

具体来看，全国钢材总库存显示1349.53万吨，由上周增加23.86万吨转为本周急速增加44.13万吨，增速3.38%。其中，社会库存924.82万吨，由上周增加45.32万吨放缓至本周增加40.6万吨，增速4.59%；钢厂库存424.71万吨，由上下降21.46万吨转为本周小幅增加3.53万吨，降速0.84 %，其中螺纹钢由上周减少12.97万吨转向增加2.03万吨。

本周出炉的中西部库存数据总库存水平继续扩大，垒库周期进行中。厂库继续下降，降幅收窄；社会库存继续回升，增幅较上周继续扩大。具体数据显示厂库134.06万吨，由上周下降13.07万吨收敛至本周下降5.02万吨，降速3.61%；社库280.23万吨，由上周增幅21.78万吨加速至本周增加31.23万吨，增速12.54%。中西部建材总库存414.29万吨，增幅为26.21万吨而上周增幅为8.61万吨，由上周增速2.27%增加至本周增速6.75%。

与中西部库存水平相比，全国总库存水平呈同向变化，中西部库存与全国总库存均显示增加，增幅均有所扩大且全国库存增幅大于中西部水平。分项来看，中西部社库、厂库呈反向变化，显示“厂库降、社库增”格局，社库增幅大于厂库降幅；全国库存显示“双增”格局，社库增幅远大于厂库增幅。本周全国库存与中西部库存水平表现略有差异，但总库存垒库大趋势未变，中西部库存社库加速垒库，在途库存大量转化为社会库存，并且螺纹加速垒库基数扩大，季节性垒库周期持续进行中，全国库存加速累积中，主要由于厂库由降转增，冬储情绪有所释放，后期仍需关注需求差异以及冬储情绪演变情况。

小结

本周重点关注宏观数据运行情况与钢材库存变化情况，首先，本周宏观数据喜忧参半，社融、M2数据企稳回升，进入上升通道，宽信用效应有所释放；进出口数据表现不佳，双双下跌为负，贸易战影响逐步体现，叠加2018年经济增速有所放缓，拖累房地产、基建等相关行业需求不振。库存方面，本周全国库存与中西部总库存均显示增加，全国厂库由降转增，社库持续累积，中西部仍然保持“社库增，厂库降”模式，总体来看，垒库周期持续进行中，冬储情绪有所释放，后期持续关注库存结构变化情况。

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