浅谈“北材南下之战果大盘点”背后的逻辑

日K金针下探，上演“双杀”好戏。国内外商品市场，尤其是化工、黑色沦陷，黑色金属市场烽烟四起，上演“双杀”行情，本轮盘中急杀3586，产业链集体重挫，不过获利盘资金涌现尾盘反抽。螺蚊1901日K线金针探低形态，技术分析属于超跌反弹，空方获利大幅离场导致，技术形态仍然属于空头趋势，行情能否由弱转强，自此开启反弹行情还需时间验证。

近两个月中西部螺纹钢价格表现为“先扬后抑”，以主要代表城市价格波动为例，来解析“北材南下”各区域价格、价差的变动以及跨区域资源调动背后的逻辑。

钢价“倒V”演绎，现货先涨后跌

以十月底作为时间节点，前期表现价格上涨，进入十一月份以后，价格表现整体下跌。首先10月8日-10月31日:各主要地区以上涨为主，涨幅在60-380元/吨，具体来看：

西安螺纹价格从十月初4450涨至十月底4650，涨幅200元/吨；成都从十月初由4460涨至4840，涨幅380元/吨；乌鲁木齐从十月初4270涨至十月上旬高点4330，涨幅60元/吨；兰州从十月初4400涨至十月下旬高点4550，涨幅150元/吨。

11月1日-11月20日:各主要地区以下跌为主，跌幅在220-370元/吨，具体来看：

西安从十月底高点4650跌至4280，跌幅逐步扩大至370元/吨；成都十一月初开始下跌，从4840高点下跌至低点4600，跌幅240元/吨；乌鲁木齐从十月上旬4330高点跌至目前4050，跌幅280元/吨；兰州从十月下旬高点4550跌至目前4330，跌幅220元/吨。

资源跨区域调动，价差高位压缩

北材南下，以西安地区为基准，通过近期与周边地区价差的运行轨迹来解读跨区域资源调动流向以及实时跟踪结果，如下所示:

西南与西北的价差拉在340-370元/吨之间，其中成都与西安的价差最大在370元/吨，这就促使西安资源有向成都调动的意愿。近期西安与乌鲁木齐、银川、内蒙古的价差基本在250元/吨以上，例如，乌鲁木齐与西安的价差在十一月初拉至540元/吨，然而近期银川与西安价差拉至420元/吨，驱动这些城市将资源流入西安。总体来看，西北周边城市流入西安的资源还是较多。

价差逐步收窄主要原因包括：

一是、北材南下，11月以来，随着天气转冷，北方地区建筑施工基本停滞，作为资源流出地，西南等地区供不应求，作为资源流入地。各地供需结构差异，现货市场表现强弱不一，西南地区因部分规格短缺而呈现涨跌不一但整体高位回跌。由于价差的进一步收窄，导致钢厂被动补库，中西部库存表现厂库大幅上涨，总库存水平也转向大幅上涨。二是、川内价格高位，四川近期对车皮进行限制，进一步影响车辆运输，导致通货不利。三是、近期四级钢联合降价逾三百为了抵制外来资源流入本地市场，川内钢厂联合降价抑制外来资源介入，原料焦矿现货强势吞噬吨钢毛利继续压缩，进一步导致川内外价差收窄。

虽然进入采暖季，整体力度有所放缓，导致螺纹产量新高，后期限产政策对产量影响有限。本周中西部总库存由降转增，拐点显现，社会库存降幅放缓，整体持稳，季节性需求有所转弱。钢厂库存继续增加，增幅扩大，各地价差收窄，钢厂被动累库，叠加后期北材南下推进，钢材到货量增加，产量持续偏高，价差或进一步拉大，后期被动累库态势或将延续。总体来看，近期的高位价差促使套利空间压缩，北材南下步伐有所放缓。

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