降库已然上路，“宽信用”仍在踌躇
各机构库存趋同，去库模式开启
本周公布的库存数据，中西部与全国库存表现同步，均显示加速下降。首先，中西部建材总库存结束四连增模式，转为大幅下降，假期累库已然消化殆尽。分项来看，社库加速下降、厂库由节前累积变为加速下降，厂库降速高于社库。社库、厂库均结束连增模式，转为双降格局，降速超去年同期水平；全国库存水平来看，总库存水平延续上周降势，且降幅扩大，社会库存与钢厂库存均下降，社库降速高于厂库，具体品种来说，螺纹钢降幅最大，加大库存下降幅度。
具体来看，本周中西部建材总库存391.34万吨，较上周减少33.51万吨，降速7.89%。社会库存273.73万吨，较上周减少15.19万吨，降速5.26%，钢厂库存117.61万吨，较上周下降18.32万吨，降速13.48%。
本周全国总库存显示1467.53万吨，较上周减少68.08万吨，降速由上周3.04%加速下降至4.43%。其中，社会库存1029.37万吨，较上周减少36.75万吨，降速由上周1.78%加速下降至3.45%，钢厂库存438.16万吨，较上周减少31.33万吨，降速由上周5.77%加速下降至6.67%。
社融新口径难掩下行趋势，“宽信用”仍需时日转变
本周宏观数据相继出炉。首先，目光聚焦社会融资规模，2.21万亿的社融非常亮眼，高于前值1.52万亿，高于预期1.55万亿。在数据惊艳的背后，实则难掩社融下行趋势，主要原因在于央行此前称将地方政府专项债券纳入社融口径，不考虑地方政府专项债券的影响（7389亿元），9月末社融增量为1.47万亿元，低于市场预期。9月新口径下社融存量累计同比 10.6%，不纳入地方政府专项债券的社融存量增9.7%，较 8 月的 10.1%下降 0.4 个百分点，可见下行趋势未改。宽信用的货币政策效应释放尚不明显。
另一组需关注货币数据为M1、M2。据央行数据显示，9月末广义货币M2余额180.17万亿元,同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，狭义货币M1余额53.86万亿元,同比增长4%，增速比上月末高0.1个百分点。M1与M2同比均增加0.1个百分点，M2增速回升基于居民存款大幅增加，虽然M1微幅回升，但整体水平仍处于低位。
小结
本周首先关注库存水平，中西部与全国库存表现同步，开启去库模式，中西部库存结束四连增，本周开始加速下降，社库、厂库均结束连增，转为双降模式，且厂库降速高于社库，节前累库已然消耗殆尽。全国库存水平趋同，总库存水平加速下降，社库、厂库延续上周降势，降幅进一步扩大，社库降幅高于厂库。本周另一关注点放在货币数据，社融规模显示超出前值与预期值，实则存在下行隐忧，主因则是地方政府专项债券纳入社融规模统计，直接带来社融规模与社融余额增速水平的提升，但总体下行趋势未变；M1与M2数据相对缓和，两者均小幅上涨，但仍然处于低位水平。
总体来看，宏观环境下货币宽松趋势未变，社融后期或将边际改善，实际反应到经济有一定滞后预期，“宽信用”拐点尚未出现，仍需时间验证。在“紧信用”转变为“宽信用”的过渡时期，钢市表现韧性依旧，十月份环保政策密集，后续供给端进一步收缩，加之后期房地产预期恢复与基建补短板效应显现，需求端仍有释放空间，后期持续关注限产执行力度与下游需求释放节奏。
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