• 钢谷网旗下资讯平台,专业、有料

跟着世界杯一起燥热吧,“焦&矿”底部蹿升为哪般? ——记原料界的双料王之一焦炭

发布时间:2018-06-21 11:32:32来源:研究中心编辑: renjiaojiao
内容简介:商品市场好比足球场,琳琅满目的商品好比球星,最活跃的黑色系每个品种身怀绝技,一起来欣赏二季度表现最佳和最稳的两颗星焦炭和铁矿石。

若商品市场好比足球场,琳琅满目的商品好比球星,最活跃的黑色系每个品种身怀绝技,一起来欣赏二季度表现最佳和最稳的两颗星焦炭和铁矿石。

焦炭:C罗般的绝杀技,黑色中最亮那颗星

犹如赛场天时地利人和,行业政策护驾,供需面强支撑,基差利润推动等,促使焦炭在本轮黑色上涨中V型力度最大,唯一一个率先以期货升水结构领跑的品种。经过一个半月的现货八九轮上涨,已经遥遥领先期价,准一级基本报到2300~2400元/吨,仓单保值盘缺乏动能,大基差促使焦炭在黑色中深度调整后能快速修复,回涨易更抗跌,风险在于高价下产业链博弈结果,焦炭波动率大。

产区环保政策紧锣密鼓推行

二季度主产区焦化行业环保限产政策紧锣密鼓推行,政策作用令焦炭供给弹性受制。四月中旬的《焦点访谈》曝光黄陵煤化开启了本轮焦化厂环保限产之路。接着,江苏徐州上演史上最严停产令,该地区独立焦化厂和钢厂自建焦化厂合计产能近1500万吨,一度造成该地区焦炭资源紧俏。近期陕西打响铁腕治霾蓝天保卫战并连续作战,先是要求6月至8月31日焦化行业实行限产20%,再要求采暖季对煤焦行业进行攻击十七轮强化督查,该地区合计产能逾1500万吨。本周山西出台2018年焦化行业化解过剩产能目标通知力争退出九家合计502万吨产能,月底前上报并分别于9~11月底前进行验收核查。未来需要关注的是,徐州地区延迟的复产何时到来,陕西焦化首次严格纳入环保行列的执行力度等。

表1:2018年山西焦化行业化解过剩产能省级目标任务

image.png

表2:环保督查下的陕西地区焦化厂

 image.png

高利润难以转化为产量落地

二季度焦化行业也上演了去年钢铁行业的一幕,供给侧改革政策制约,即使去年吨钢毛利逾2000元/吨,但依然难以转化为产量落地,对市场形成投放压力,反而造成供给短缺淡季不淡的反常现象。目前主产区焦化厂吨焦毛利至少有300元/吨的利润,经营较佳的企业吨焦毛利或逾500元/吨,盘面利润亦伴随着价格快速回升。

利润与产量形成剪刀差,当前全国焦化厂开工率上半年低点约为75%,华东受减产停产影响,开工率甚至跌破60%大关,刷新了去年低点。高利润本应该驱动企业加足马力生产,变为产品销售获利,但环保政策压制供给弹性,令焦化行业难以转化为产量对市场投放,加上销售半径制约二季度个别地区焦炭资源甚至不足。政策角度,环保政策或上演持久战,供给弹性不足令焦炭盈利持续较长时间,供给端主动增产难度较大而更多依赖下游需求端的变化。

image.png


上下游各环节库存低位徘徊

二季度焦化厂焦炭库存快速下滑,除了上述焦炭自身供给注入不足原因外,更多在于产业链利润分摊机制作用,下游钢厂对焦炭的采购策略,呈现采购价和采购量齐升局面,钢厂焦炭接货较积极。

与此同时,焦炭国内供给而铁矿石国外供给,环保政策限制焦炭供给弹性,钢厂高利下,抗成本能力增强,更愿意分摊利润至焦化厂。二季度各地区焦化厂焦炭库存直线下降,需求较旺去库较好,下游钢厂高利高产下,消耗较好补库相对积极,多数焦化厂称保长协为主。不过,近期需要注意,山西地区焦炭库存稍有回升,在价格强势上涨八九轮后,钢厂尚未接受,仍在博弈中。

image.png


现货坚挺保值盘缺乏动能

焦炭最近几轮上涨都是期货升水引领,配合走缺货预期。对比春节那轮看,期货均升水150元/吨运行,那时是集中补库,受运力和时间限制,这轮主要是钢厂高利补库,环保制约焦炭供给。无论是上轮还是这轮,市场单凭升水结构就空升水,甚至空利润,忽视了紧俏的现货结构,止损盘打出反向助推期价上行。

自5月初以来,焦炭出厂价、市场价,以及港口、主产区、主销区经历了一轮全线上涨,八九轮的焦炭调涨,一级焦累计涨幅逾500元/吨,二级焦尤其是山西涨幅更甚近700元/吨。同时,博弈中本轮焦化厂处于强势地位,单次单轮涨幅逾百元,钢厂积极接受议价,国内主导钢厂焦炭采购价一个月半月累计最大涨幅近750元/吨,华北地区的河北、山西钢厂焦炭现货采购价涨幅最大。

现货市场价格调涨未结束,但经过八九轮涨价后,下游钢厂库存略有起色,2300元/吨的二级采购到厂价,2400元/吨以上的一级焦采购到厂价,继续上调钢厂积极接受或有所谨慎。当前港口一级焦报价在2370~2400元/吨,仓单核算成本在2365~2415元/吨;最低仓单成本约在2236元/吨,产区现货折合盘面最低价格在2110~2146元/吨。这也是系统性风险下,焦炭价格跌破2100元/吨后,能迅速回弹的重要原因之一。目前这个盘面价格仓单制作不划算,加上交割成本变相提高成本价格,准一级仓单价和钢厂一级采购价基本都在2400元/吨以上,二级的也核算盘面在2300元/吨以上。这也是焦炭相对其他原料抗跌的重要原因,大基差支撑,促使焦炭在上涨中更容易走强而回探相对抗跌。

image.png

风险点在于,徐州地区焦化厂复产时间待定,加上价格继续走高挤压下游利润,博弈中钢厂由积极或转为谨慎。


免责声明:本文所载数据内容仅供参考,并不构成市场操作建议,“钢谷网”对使用该内容取代客户自身决策与判断导致的后果不负有责任。本文来源于钢谷网,版权所有,任何媒体、网站或个人未经协议授权不得转载。