【中信期货】晨报精粹：宏观政策暖风拂面 工业品受支撑权益市场量能放大

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• 美国6月新屋销售

• 国家发展改革委召开专题新闻发布会，介绍促进就业有关工作情况并回答记者提问

全球宏观观察：

美共和党税改2.0版框架公布，被批评“形式大于内容”。去年参与撰写税改框架的众议院筹款委员会共和党籍主席Kevin Brady，周二在该委员会内部发布了两页纸的“税改2.0”框架大纲，预计8月底之前获得反馈并在委员会内部通过，9月提交众议院全院审议，将成为11月中期选举之前的核心话题之一。路透社指出，这版框架缺乏细节。深化税改的内容包括：将针对个人和小企业的减税政策永久化；创建一个新的全民储蓄账户；修改退休金和大学储蓄账户取现规则，允许家长为新生儿或新领养儿童的抚养费提前支取；为初创公司设置特殊的减税政策等。Brady周二对记者表示，新版税改将分称永久减税、储蓄方案和创新措施等三个议案分别递交国会两院投票。但众议院筹款委员会的头号民主党议员Richard Neal指出，预计这些议案会卡在众议院，因为参议院很可能无法投票通过。

英国首相梅宣布接管脱欧对话，将脱欧部门降级。周二，英国首相特蕾莎·梅(Theresa May)宣布，她将掌控英国退欧谈判，并将脱欧部门降级。梅表示，脱欧部门接下来将专注于英国退欧相关准备工作，以应对无协议退欧。在一份书面声明中，首相梅表示，“我将领导与欧盟的谈判，由退欧事务大臣代理。”消息传出，英镑对美元汇率上涨。投资者认为，首相梅掌握脱欧谈判意味着，英国脱欧将以“软脱欧”的方式进行。此外，周二英国政府还公布了退欧“白皮书”修正案，对欧盟法律何时对英国失效作出了修改。新“白皮书”表示，英国在脱欧后的过渡期，即2019年3月至2020年12月，继续遵守欧盟的法律。

外汇局通报外汇违规案例，四大行占两席，支付宝财付通榜上有名。中国国家外汇管理局（外汇局）7月24日通报今年严厉查处外汇违规行为的工作情况，上半年共查处外汇违规案件1354件，罚没款3.45亿元人民币，同比分别增长19.7%和59.5%。其中，查处金融机构违规案件455件，企业违规案件340件，个人违规案件559件。外汇局同时公布了27个典型的违规案件。华尔街见闻整理发现，其中银行违规案13个，企业转口贸易相关案五个，个人非法买卖或分拆逃汇案四个，而且首次公布了第三方支付机构违规案例，支付宝、财付通等五家机构名列其中。外汇局表示，下一阶段将继续深化外汇管理改革，推动金融市场开放，保持外汇行政执法跨周期的稳定性、连续性和一致性，严厉打击虚假、欺骗性交易和非法套利等资金“脱实向虚”行为，严厉打击地下钱庄、非法外汇交易平台等违法违规活动，保持健康良性的外汇市场秩序，维护国家经济金融安全。

 近期热点追踪：

美联储加息：6月，美国南加州的房屋销量踩了刹车，降至四年来的最低点。房产数据公司CoreLogic表示，由于价格创下历史新高，南加州房屋的销售额同比下降11.8％。CoreLogic分析师指出：“房价高企和库存低迷可能是销售放缓的主要原因。”

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

流动性：资金面趋于宽松，央行回笼资金

观点：昨日央行未进行公开市场操作，并回笼700亿资金。从Shibor利率走向来看，短端利率未过多受央行回笼资金影响，税期压力解除后，本周资金面依然无碍。预计央行将采用逐步回笼逆回购的方式调节资金面松紧，流动性整体充裕

股指期货：量能放大，延续偏多思路

观点：昨日A股全线飘红，市场量能显著放大，宽财政宽信用预期令市场偏好全面回暖。但螺纹钢全天弱势以及龙元建设尾盘放量为后续反弹带来一丝不确定性，不排除短线稳固随后向上游走的可能性。中期维度来看，市场仍在消化偏暖政策所带来的利好，在业绩不集中爆雷、政策意图未修正之前，权益市场仍有上行动力，故建议投资者本周延续偏多思路

操作建议：多单持有思路

风险：1）中美贸易摩擦进展；2）人民币贬值诱发外资流入放缓；3）白马业绩大幅低于预期

国债期货：期债震荡偏弱，观望为主

观点：受到夜间国常会宣布将降低税收等宽财政政策影响，期债昨日跳空低开，整日以低开低走为主。从目前的位置看，债券市场目前的重点在信用债，信用利差开始收缩。而相应的利率债则较一段时间交投有所下降。现阶段期债依然以底部震荡为主，建议投资者观望为宜
操作建议：观望为主

风险：1）资金面收紧

钢材：扩内需预期增强 远月预期继续修复

逻辑：现货价格平稳为主，成交有所回落。环保和低库存对近月合约持续保护。而扩内需政策缓解市场悲观预期，远月价格继续修复。整体价格震荡偏强运行。
操作建议：回调买入与区间操作结合。
风险因素：社会库存加速上升、环保限产不及预期。
铁矿石：新平台窄幅震荡
逻辑：近两周，港口库存结构有所好转，海外矿山发货季节性回落，汇率因素持续抬升成本底部。上方仍受环保限产的压制。矿价来到新的平台震荡运行。
操作建议：区间操作。
风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌

焦炭：环保预期支撑期价震荡上行

逻辑：山西环保检查力度有所增强，但目前对供应影响有限，8月后汾渭平原将展开全面督查，预计会对焦价形成支撑；同时目前港口价格倒挂现象有所改善，部分港口资源有利可图，部分贸易商伺机寻货抄底，利好焦炭需求，市场心态有所好转；但下游钢企库存仍处于中高水平，市场惯性下，钢企有意进一步打压焦价，预计现货短期维持弱势运行。期货方面，受环保预期提振，焦炭期价继续震荡上行，预计09合约呈宽幅震荡走势、01合约震荡偏强。

操作建议：1901合约区间操作与回调买入相结合。

风险因素：终端钢材需求爆发；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：销售压力较大 焦煤弱势难改

逻辑：焦炭维持弱势且未来限产预期增强，焦企多有观望心态，按需采购控制库存，煤矿出货不佳，而主产地焦煤供应充足，煤矿库存压力较大，供需格局宽松下，主产地焦煤价格持续走低，前期未随焦炭上涨的煤种也出现下调预期，预计短期承压弱势运行。期货方面，09合约受焦炭带动震荡上行，预计宽幅震荡，被动跟随焦炭为主。

操作建议：区间操作和逢低买入结合。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：市场交易萎靡 煤价弱势依旧

逻辑：三伏高温如期而至，炒作已久的旺季预期进入证实或证伪的实际阶段，正如我们前期分析，电厂采购意愿大幅下降，或者仅维持长协刚需采购，几乎可以满足旺季消耗；而且相关需求方水泥建材等行业由于淡季叠加限产，需求同步下降。煤炭传统旺季需求支撑能力较弱，煤价进入下行轨道，底部支撑视旺季日耗高度持续时间以及库存去化幅度而定。

操作建议：区间操作为主。

风险因素：库存加速累积、旺季不及预期（下行风险）；环保升级、迎峰度夏超预期（上行风险）。

硅铁：现货等待钢招信号 期价维持震荡         

逻辑：近期厂商受环保力度放松影响复产较为积极，叠加下游唐山地区限产使需求受到一定程度影响，供需矛盾有所增加。但近日市场传出地方基建投资或重新扩张叠加国常会传达出积极财政政策要更加积极的信号，导致对未来下游需求向好的预期变强，但期货升水过多或制约上涨空间，短期主力合约或跟随螺纹震荡。
操作建议：区间操作。
风险因素：基建投资未达预期（下行风险）；主产区环保再次升级、粗钢产量反弹（上行风险）。
硅锰：现货提价预期强烈 期价震荡偏强

逻辑：近期硅锰市场供应受广西限电等影响整体偏紧，叠加锰矿价格持续上涨，硅锰现货走强预期强烈。同时由于下游钢厂当前利润较大，对涨价抵触情绪不高，主力合约或震荡偏强，超过前期高位，在8000—8400区间运行。
操作建议：逢低买入，区间操作。
风险因素：粗钢产量持续下滑。

原油：北海罢工提振现货，纸货月差表现分化

逻辑：北海方面，周一开始的系列罢工导致北海Total Alwyn, Dunbar, Elgin 油田关闭，预计将导致 Foties Pipeline System 供应下降7万桶/日，Brent产量下降7500万桶/日。7/30, 8/6,8/13,8/20 将会再度举行为期12h/24h的罢工。八月为北海油田检修高峰，罢工或使出口进一步下降。美国方面，API数据显示上周美国原油、汽油、馏分油库存分别 -316、-487、-132万桶/日，分析师预计为 -317、-81、+17万桶/日。

目前市场预期及结构较为混乱。供应方面，美伊口头冲突升级、沙特增产态度转变，供应增幅不及预期可能，提供向上支撑。需求方面，全球炼厂开工高位提供刚需支撑，贸易战全面升级或使需求不及预期。结构方面，北海罢工提升现货买单提振CFD，但 ICE Brent 近次月差背离下行。Brent近端呈现Contango与WTI曲线结构背离。期货方面，昨日油价小幅上行。短期前高位置止跌企稳，北海罢工提供额外支撑，但需关注加拿大供应回落带来的再度下行压力；中期关注供应需求相对释放节奏；长期减产周期结束，油价重心或逐渐下移。
策略建议：1.绝对价格：短期油价止跌企稳，供应预期再度转变，提供小幅上行动力；关注供应回归后带来的二次下行压力。中期关注需求旺季推动去库带动回调做多机会，长期关注增产到位需求走弱后季节低位。2. 跨区价差：夏季开工上行，美油增速放缓，库欣维持去库，短期价差或维持低位；秋季检修高峰，库欣转为累库，叠加加拿大供应回归及贸易战削弱出口，中期价差或再度走扩。3. 跨品种价差：前期持续走弱汽柴价差拐点已现，关注夏季汽油需求旺季带动的继续走强空间。4. 内外盘价差：关注人民币贬值、EFS收窄、及首月交割窗口临近带动的SC/Brent比价阶段性上行空间。
风险因素：额外供应中断风险；宏观金融系统风险
沥青：原油驱动下沥青走强，下游需求启动，库存开始下降
逻辑：供应端来看目前加工利润较差，炼厂会维持目前的低开工已相对困难，对地炼而言，税费带来的大面积开工降负荷后期会慢慢体现，有消息称晨曦集团宣布破产，旗下的海右石化或许是地炼整合淘汰的第一家，其次，8月到港的马瑞原油量骤减，目前的高贴水炼厂难以接受或选择停工；上周炼厂库存开始下降，此外，上期所交割仓库、厂库仓单数量较少，对价格形成支撑；需求端来看，西南地区今日开始涨价，或意味着需求启动，宏观数据来看，6月整体的需求相对五月有大幅提升，但同比来看不及去年。
操作策略：多沥青对WTI价差
风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间很长的大范围降雨
LLDPE：压力位逐渐临近，期价进一步上行需外盘报价走强确认
逻辑：昨日 LLDPE期货继续震荡偏强，一方面原因是进口成本较高仍构成支撑，另一方面也是受到盘面PP强势上行的带动，从现货表现来看，部分低端价格有一定成交，但总体还是没有明显改观。
展望后市，由于HDPE有望继续占据较高的生产份额，以及棚膜旺季将逐渐临近，LLDPE应需要较多的进口供应补充国内缺口，因此在近期外盘 “检修增多，出口减少”的信息传来后，理论上期价初步具备了继续偏强的基础，不过考虑到目前美金报价并没有出现走强的迹象，即尚未对“外盘供应压力减轻”这一逻辑进行确认，且下游需求对高价还是抵触，上行动能暂时也略显不足，故综合而言，我们对LLDPE期价的判断继续相对乐观，但短线建议应关注外盘美金报价，若表现继续偏弱，而期货在进一步上行后给出了不错的进口利润，可能会是逢高止盈的机会。上方压力位9535元/吨，参考高端美金价格。此外，美方第二轮关税政策对国内下游出口需求可能带来的冲击仍是值得继续关注的主要风险。
操作策略：昨日轻仓介入的多单建议继续持有，可在盘面涨出一定的进口利润后逢高止盈
风险因素：
上行风险：汇率进一步贬值、石化意外检修
下行风险：汇率企稳、外盘美金报价继续回落、塑料制品出口需求下降
PP：供应弹性有限叠加政策宽松预期，短线多头相对占优
逻辑：昨日PP期货继续强势上行，主要原因还是供应压力较小，此外可能也有部分资金在炒作政府宽松财政政策的预期，从现货表现来看，下游对高价继续抵触，成交仍不佳。展望后市，从实际供需角度而言，由于高价对需求的负面影响，总体虽无压力但也并谈不上十分紧缺，但若从资金博弈的角度来看，到9月上旬之前国内开工几乎都不会再增加，且因进口亏损仍较高以及甲醇价格坚挺，供应弹性也并不大，再加上宽松政策预期在短期内并不容易证伪，空头相对被动，故综合而言，PP期价短线仍有偏强的可能，但这或许更多是资金博弈的结果，需谨慎风险。
操作策略：建议暂时观望
风险因素：
上行风险：宏观政策放松、汇率继续贬值
下行风险：去杠杆政策延续、塑料制品出口需求下降
甲醇：短期宏观面支撑仍在，中期关注基本面压力积累，甲醇短期偏多谨慎对待
逻辑：近日甲醇日盘在宏观利好刺激下大幅反弹，不过夜盘部分多头获利离场而开始回落，短期支撑一方面宏观面利好释放，另一方面是本身偏低库存和转口支撑持续，短期支撑仍存，不过甲醇基本面压力仍是在逐步增大的，首先是盘面升水产区仓单成本较大，刺激产区交货意愿，且外盘价格出现回落迹象，再加上MTO利润也偏低，会进一步限制其反弹空间，其次是甲醇产销库存积累趋势有望延续，且7月下旬存宽松预期，一方面是前期检修装置的重启将逐步展开，另一方面是盛虹（80万吨MTO）装置检修兑现后或将导致累库加速，预计后市盘面压力阶段性压力或逐步增大。
操作策略：短期偏多需谨慎，关注宏观政策走向和基本面压力的积累，中期偏弱对待，预计今日日盘主力合约价格运行区间大概率仍为2930-2970元/吨。
风险因素：
上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、烯烃重启顺利进行、人民币加速贬值。
下跌风险：烯烃厂重启继续延后、甲醇装置重启超预期顺利、贸易战持续深入。

PTA：人民币贬值延续，价格持续突破上行
逻辑：y昨日PTA主力合约大幅突破上行，再创近年价格新高。本轮的价格上涨主要仍由成本端的大幅推动，一方面PX价格走势维持在1000美元/吨以上的高位，另一方面人民币的持续快速贬值导致PX的进口成本快速上提，从成本端不断推高PTA价格。而PTA当前低库存的环境也为PTA的持续上涨提供动力，尽管目前不是下游消费旺季，但由于今年聚酯新产能上半年投放较为积极，且5-6月投放的产能也较多，新产能放量对于聚酯的消费形成重要补充，因此目前PTA处于小幅去库状态，利好资金的推动。但从目前价位来看，人民币继续贬值的空间或有限，成本推动力或将有所减弱，而PTA本身可供价格继续上涨的关注点较少，关注上方6200一线的压力位，多单谨慎持有。
操作策略建议：多单谨慎持有
风险因素：上行风险：PTA有效产能基数增加，开工率回升，下游需求转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻；下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，新产能投放缓慢不及预期，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。
PVC：短期较难上行突破，区间震荡走势延续
逻辑：昨日PVC主力合约冲高回落，上探7000一线后回落至6900一线，现货价格稳定为主，变化不大。上下游博弈的情况未有明显改变，从前期价格走势来看，6900-7000一线较难形成突破，且当价格运行至该区间时，现货端下游购货出现较为明显的不积极，对于高价仍有抵触，且目前下游处于淡季，部分地区受到环保因素影响开工率也受到一定限制。因此短期来看，价格上行突破的难度仍较大，但从中长期的角度来看，宏观宽松后或对PVC的下游需求在三季度形成利好，下游为应对未来销售或在价格回落后考虑补充库存。短期建议仍以观望为主，待价格回调后再布局主力合约中长期多单。
操作策略建议：观望
风险因素：上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：沪胶大幅反弹，挑战下限未果

逻辑：下游需求平淡，轮胎成品库存高企，目前资金偏紧。供给端目前只有个别地区因雨水较多有所影响，其余地区正常。而宏观方面目前偏悲观。因此底部胶着可能仍将维持一段时期。

操作策略：单边暂时观望。套利考虑1-9正套。

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：产胶国出现极端天气情况，泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策，中央政策出现放松，释放流动性。 

铜：人民币贬值幅度收窄，铜价继续反弹

逻辑：离岸人民币冲高回落至6.81，伦铜冲高至20日线后回落；隔夜沪铜跳空高开高走，主力合约1809最高涨到50270，最低到49670，收于50090，沪铜总持仓量减少80手至60.1万手，持仓先增后见；基本面方面，潜在的智利铜矿罢工、显性库存下降、进口盈利窗口打开、精废差仍远低于合理价差、冶炼厂检修产能大等因素都支持铜价继续反弹。

操作建议：低位多单持有；

风险因素：人民币大幅贬值、 A股回落

铝：市场情绪好转叠加成本驱动  铝价震荡走强

逻辑：宏观方面，在扩内需调结构及偏宽松的货币政策背景下，缓解了前期由贸易战引发的悲观市场情绪，铝价走出阴霾，震荡反弹。基本面方面，氧化铝价格不断攀高挤压了电解铝的利润空间，部分电解铝企业开始弹性生产，成本支撑效应逐渐在盘面显现，沪铝震荡走强。叠加扩内需的财政政策，铝的需求有望得到改善，对铝价形成利好影响。基于此，在市场情绪好转、成本支撑较强的情况下，预计短期沪铝震荡偏强运行。

操作建议：滚动做多；

风险因素：中美贸易战；汇率；自备电改革。

锌：宏观需求预期修复，锌价震荡偏强

逻辑：冶炼厂加工综合费用约5000元/吨，低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑，矿山让利幅度很小不足以令冶炼企业提升信心。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，接货较为积极，预计沪锌震荡偏强概率加大。

操作建议：观望

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：库存继续回落，铅价震荡偏强

逻辑：蓄电池市场需求平淡，持货商维持贴水报价，市场成交仍淡。然而原生铅产量大省湖南将于近期迎来中央环保督查组，冶炼产能恐将受到环保压力而收缩。河南环保回头看结束，济源冶炼厂目前已经开工复产，然而江西、安徽、江苏开展环保自查，原生铅生产集体受到限制。华鑫、华铂、金洋、春兴不同程度受到影响，产量恐将再度收缩。下游蓄电池市场消费平淡，虽有低价补库现象及旺季预期，但电池厂对后市不过分乐观。

操作建议：观望

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：整体氛围回暖，期镍震荡走强

逻辑：供应端由于进口盈利空间打开，保税区库存流入市场上俄镍货较多，镍铁受到的环保影响将逐步开始出清，产能在逐步恢复过程中但还未达到较强水准；而需求端随着部分钢厂检修结束7月对镍需求则有一个反弹。目前市场供需矛盾并不突出，但今天发布不锈钢反倾销调查对国内热轧不锈钢市场是明显利好，夜盘整体基本金属氛围回暖，期镍高开高走，但目前供需面上并无明显上升动能，操作上建议保持观望。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：交投维持清淡，期锡延续震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降提振情绪。而现货市场方面，成交依旧维持较为清淡。期锡暂时维持震荡格局，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：英国首相接管脱欧，贵金属震荡偏强

逻辑：英国首相接管脱欧，有望加速英欧谈判利好欧元。特朗普发声干预美联储加息进程，结合不及预期的失业率数据和平淡的美联储纪要，整体上对贵金属较为有利。薪资仍然是劳动力市场中最薄弱环节，薪资增速迟迟没有亮点出现，令市场怀疑整体经济的扩张态势是否能保持良好势头。叠加美国经济前景受到贸易保护主义影响，远期经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济，促使美联储更加坚定平稳而缓慢加息路径，鲍威尔与特朗普私交甚好，势必会重新考量在9月加息的整体风险，短期较为利好贵金属。结合近期人民币的幅度较大的贬值热情，国内贵金属价格趋势将有望强于外盘。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

棕榈油：油脂供应充足 近期震荡运行