国企下半年进入偿债高峰期 产能过剩企业难获政府资助

2016年下半年国企进入偿债高峰期 政府是否出手相救或将区别对待。2016年下半年债券到期规模超过100亿元人民币的42家非金融企业中，债务风险最高的7家企业均为地方国企，其中山东省国资委全资控股的山钢集团违约风险最高，其余的6家分别为3家山西大型省属煤炭企业，及陕西、内蒙古、安徽各1家大型地方国企。

中国多个地方政府为了辖区内国企紧绷资金链不致断裂，对金融机构的信贷进行干预，甚至敦促银行向辖区内的国企继续发放贷款，同时，在中央层面，政府也在考虑通过交由国有资产运营公司等方法来帮助陷入困境的大型国有企业。

但“帮助陷入困境的大型国有企业”并非所有国有企业。一旦出现严重债务问题或者债券违约等极端事件，能否获得政府资助不同类型中国国有企业将会区别对待。

摩根大通一份研究报告中，将中国在海外发行债券的国有企业分为“特别重要国有企业”和“竞争性国有企业”。作为“特别重要国有企业”关系到国计民生或者大型垄断企业，包括石油企业、地铁公司等等，获得政府帮助的可能性较高；而作为竞争性或者产能过剩企业，获得政府资助的可能性较低。

今年下半年，中国非金融类公司仍有2.2万亿元人民币债券到期，高于上半年的2万亿元人民币。在钢铁等产能过剩严重的行业，8月开始将是债券到期高峰，届时会有约800亿元债券到期，10月和11月将有大约900亿元债券到期，债券市场阶段性承压的局面或将卷土重来。

据彭博，中国政府正在考虑帮助约10家陷入困境的大型国有企业脱贫解困，帮助的方法包括将部分困难国企交由包括诚通集团、中国国新等国有资本运营公司托管，或者划拨其他国有企业优质资产或股权给困难国企中国政府还考虑给予这些困难国企一揽子的优惠扶助政策，其中一位知情人士称，中钢集团在中国政府考虑帮助的国企名单之中，具体方案仍在讨论之中。

回顾今年上半年，中国债市进入违约加速暴露期，实质违约的债券25支，已经超过了14年和15年两年违约的案例总量。今年3月，东北特钢成为国内首家债务违约的地方国企，四支债券违约合计本金33亿元，而集团原董事长杨华自杀更为其债务危机蒙上了一层阴影，在解决债务危机中辽宁省国资委被指“无力兜底”，投资者更是拒绝债转股条件，首例地方国企违约严重动摇了市场对地方国企刚兑的信心。

摩根大通北亚区债务资本市场部主管Mark Follett向界面新闻表示，由于上半年中国国有企业债券违约事件对整个债券市场包括海外的一些投资者都产生了一定影响。

他表示，这两类不同的国有企业在海外的发行价格也出现了不同的走向，比较边缘化的国有企业发行融资成本目前正在上升。

2016年下半年是否会重蹈上半年的覆辙目前尚不可知。

目前，山钢集团公司下半年到期债券规模达200亿元人民币，在下半年有债券到期的地方国有企业中居首，而山钢集团网站显示，公司一季度亏损14.28亿元，截至2016年3月末的总负债约2107亿元，负债率在83%左右；此前，山钢集团已连续5年亏损。

业内人士多数认为，山钢毕竟是山东第一大企业，虽然下半年到期压力大，应该不至于违约。