淡季不淡 多重利好促使螺纹钢期货上涨

5月底以来，螺纹钢期货价格在2000元/吨附近形成双底，近期在资金的推动下，走出了一波反弹行情，从最低1900元/吨附近上涨至最高2286元/吨，上涨幅度将近400元/吨。那么，现阶段20%的涨幅之后，还有多少空间，反弹趋势如何？本文将从供给端、需求端、宏观氛围三个方面进行梳理。

从供给端来看，6月初唐山园博会限产结束后，复产速度较快，唐山高炉开工率从51.3%恢复至83.2%；全国高炉开工率从75.28%恢复至82.93%，产能利用率由81.47%恢复至82.93%，稍低于限产前值84.76%。总的来看，短期限产因素消失后，高炉开工率恢复至年内高位附近，钢厂减产动力不足，供给压力较大。库存方面，进入5月、6月需求淡季后，库存仍没有累积起来，截至6月23日，布谷资讯监测中西部地区主要省会城市建筑钢材社会库存整体维持在232.58万吨，较上期下降4.56万吨，仍旧保持下降趋势，整体水平在年内最低位附近，超低的社会库存水平使蓄水池功能大幅减弱，贸易商话语权进一步减弱。

从需求端来看，4月底以来，随着价格的下跌，整体成交水平下了一个台阶，短期来看，随着价格的反弹，成交情况自底部开始回升，但仍处于较低的水平，反映了近期的期货价格上涨资金面作用较大，现货成交并没有表现，期货的强势能否有现货成交好转的配合，是反弹持续性的重要考量因素，后期，须密切关注影响终端需求变化的因素。

从宏观氛围来看，当前市场的焦点集中在英国退欧的影响上，英国退欧公投的结果出乎了大部分人的意料，其短期的影响集中在汇率市场，英镑大跌、欧美股市大跌、美元大涨、黄金大涨，然而，其对国际贸易间的长期影响还远没波及到黑色系的实际供需中。因此，盘面的反映是理智的，短期的人心扰动并不足以改变反弹的趋势。

综上所述，进入需求淡季后，在供给总体仍处于高位的情况下，社会库存并没有相应的累积，印证了淡季不淡的特征较为明显。而在基本面不温不火的情况下，反弹的动能主要来自于资金的炒作，炒作的逻辑在于期现价差的修复和需求好转的预期。对于市场成分来说，当期货价格开始升水之后，钢厂套保盘的力量会加大进入，博弈的格局将发生较大改变，积极的锁利润和需求旺季的预期之间，平衡点的形成还未来到。

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