房地产加杠杆背后的经济逻辑及对钢市的影响

★无风不起浪的房地产杠杆

杠杆的本义，是指当某一财务变量以较小幅度变动时，另一财务变量会以较大幅度变动的现象，对于投资者而言，可以用较小的投入获得更大的收益，但同时风险也相应放大。杠杆效应在宏观经济增长周期中有着重要的影响，在经济向上的周期中，企业因看好后市会扩大生产规模，消费者的收入增长的预期增强也会相应提高消费，此时信贷杠杆的增加可以让企业提前扩大规模，消费者提前消费，经济总产出和总消费都会因杠杆的增加而加速扩大。但是，企业的扩产会因边际生产率递减而逐步下降，消费者也会因边际消费倾向递减而令消费区域饱和，而这一简单周期还有可能与更大、更复杂的经济下行周期叠加，此时杠杆的负面作用就体现出来了—毕竟杠杆是一柄双刃剑，既可以放大盈利也可以放大亏损风险，此时金融领域—实体经济的整体去杠杆，根本目的是尽可能的降低风险降低账面亏损。

既然如此，房地产最近闹得沸沸扬扬的“加杠杆”又是怎么产生的？首先我们知道，提供杠杆资金的主体自然是银行，从商业银行的角度来说去杠杆意味着减少放贷，而贷款的息差是国内商业银行的主要收入来源，因此，从银行的角度来说必然要寻找一个安全稳定且不违反中央宏观调控战略的地方，房地产按揭贷款无疑是最符合要求的。其次，影子银行和各路民间资本也同样面临着资金无处可去的尴尬，部分资金因此挤进了房地产行业摇身一变成为了“首付贷”“众筹买房”等，最后在快速增长的M1推动下就上演了一场新的狂欢。

     ★利好钢市预期

尽管房地产加杠杆对于购房者而言是是一柄双刃剑，但对于钢市来说自然是利好。据统计局最新发布的数据显示，2016年1-2月全国房地产开发投资9052亿元，同比名义增长3.0%，增速比去年全年提高2个百分点。2015年7月份时我们曾预计，在销售增速回升的6个月之后，也就是2015年底至2016年初时房地产开发投资额可能会触底回升，而统计局发布的数据印证了我们的观点。

房地产投资和钢价的关系不言而喻，从图1我们可以看出，房地产投资完成额累计同比增速与螺纹钢价格指数存在着高度的相关性，经测算，二者相关性高达92.5%，直接利好螺纹钢、线材以及焊管，间接利好热轧板卷和中厚板。另外，房地产投资的增加将直接带动建筑类钢材的使用，而房地产成交量的释放也必然会带动家电用钢材销量的增加，冷轧、涂镀类产品将直接获益。

从近几年房地产投资和钢材价格的表现对比不难看出，二者的周期表现十分类似，二者反弹的动因也有相似性。房地产投资反弹与2015年下半年一系列的去库存政策有关，部分刚需结束观望，其入市带动消费需求增加，房地产企业通过销售收入回笼的资金明显提升带动投资意愿的回升，而钢材同样是需求端预期改善后促使商家入市补库，带动钢材市场量价齐升，因此二者从周期论来看，符合基钦周期的“存货”周期理论，如果年内房地产去库存可以继续进行，那么基本上可以看做是新一轮周期的开始。

总体而言，此次房地产加杠杆既有国家层面的去库存意愿——降低首付比例，也有民间资本的推动——首付贷等，而实际效果就是房地产投资出现了触底回升迹象，之所以在金融领域去杠杆之后却在房地产加杠杆，根本原因是稳增长的目标再次上升为首位，中央政策依旧是在改革与发展中寻求平衡点，而对于钢材市场而言，经过约两年的市场去库存之后也出现了大幅度的反弹行情，那么，是否意味着房地产和钢材都将开启新一轮基钦周期的左侧行情呢？更多请关注布谷资讯。（布谷资讯采编，转载标明出处）

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