近3万亿交通投资计划对钢价有多大拉动？
在大部分下游用钢需求偏弱的格局下，今年节后钢价涨势喜人。一方面得益于钢铁业供给端收缩给力，库存水平较低。另一方面，可能就是对基建投资有较大的期望，在货币政策适度宽松、银行年初集中放贷、发改委加快项目审批以及开工旺季的到来，基建项目集中开工，势必将有力拉动终端用户补库。笔者预估，2016年全国铁路水路公路交通投资或逼近3万亿元。
首先，发改委批复基建项目逐年加快，尤其是去年9月以来集中批复，为今年基建发力打下基础。
据统计，2014年、2015年发改委批复的铁路、公路、机场等各项基础设施建设项目投资总额分别为2.1万亿元和2.4万亿元。从图一来看，2014年9月份开始发改委加快项目批复，当年后五个月合计批复基建项目投资额1.78万亿元。2015年9月-2016年1月，发改委再次批复基建项目投资额1.78万亿元，处于又一轮项目批复高峰期。
图一：发改委单月批复基建项目投资额
其次，基建项目集中批复加上短期地方政府“不差钱”，预计2016年一季度基建投资加快增长，继续担当拉动钢材消费需求增长的主力。
在工业企业效益下滑、结构性减税、土地收入下滑等因素，2016年地方政府财收压力仍大，且预计有2.8万亿债务到期。不过，今年政府将实施更为积极的财政政策，预计地方政府债券发行量达到4.5-5万亿。同时，2016年1月，商业银行信贷投放大增，对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿元，其中企业中长期贷款新增1.06万亿元。据多位券商分析人士预计，2月信贷仍可能在一定程度上延续1月势头，大量资金涌入基建项目。
图二：企业中长期贷款、短期贷款、票据融资增量走势
再次，笔者预计今年铁路公路水路交通固定资产投资计划逼近3万亿元，进一步印证今年整个基建投资仍然给力。
统计局数据显示，2015年全国基础设施投资（不含电力）101271亿元，同比增长17.2%。其中，公路水路交通固定资产投资突破1.8万亿元，铁路固定资产投资完成8238亿元，合计投资2.6万亿元。
据不完全统计，截至目前，国内已有16个省区公布2016年交通基础设施投资计划，合计11308亿元。笔者预计今年公路水路交通固定资产投资计划或2万亿左右，加上铁路计划投资8000亿元，全年铁路水路公路交通投资计划或逼近3万亿元。
表一：16省区2016年交通基础设施投资计划汇总（主要为公路水路交通）
总体来看，节后国内钢价大幅拉涨之后，由于下游成交跟进缓慢，短期部分地区部分品种有窄幅调整压力，但下跌空间也有限。
首先，预计2月份全国粗钢日均产量或较1月份小幅回升，但明显低于上年同期，钢铁业供给压力不大。据中钢协最新数据，2月上旬重点钢企粗钢日均产量156.11万吨，较上月同期156.81万吨略降。其次，节后钢厂及中间库存也明显低于上年同期。2016年2月上旬末（春节期间）重点钢企钢材库存1384.57万吨，远低于上年春节期间（2015年2月中旬末）的1646.67万吨；节后钢材社会库存高位或在1250-1300万吨，低于上年同期的1598万吨。再次，下游需求尤其是基建用钢正在逐渐释放，钢厂及商家降价意愿不强。
中长期来看，随着钢材价格上涨，唐山钢厂每吨螺纹钢盈利几十元，复产动力略有增强。同时，节后海外矿山发货量水平逐步提高，而钢厂对高矿价采购谨慎，进口矿价不具备趋势性上涨条件。此外，国内货币政策仍以稳健为主，一季度“天量”信贷不可持续，二季度经济下行压力仍大。在终端用户集中补库之后，3月份钢市供需或重回弱平衡态势，钢价呈现涨跌互现，窄幅波动运行。今年基建投资仍然给力，笔者预期交通投资计划近3万亿元，对钢价有托底作用，或难以出现趋势性下跌。
