上市钢企资不抵债 优质资产变劣质资产

随着近两年钢铁行业形势急转直下，不少钢铁企业陷入全面亏损，很多上市钢铁企业资不抵债，而众多的优质资产却变成了劣质资产。2015年以来，企业剥离钢铁资产的案例明显增多。值得注意的是，去产能是供给侧结构性改革的五大任务之首，但职工安置和债务处置等问题，将成为钢铁业去产能过程中亟待解决的难题。

上市钢企首现资不抵债

近日，行业龙头宝钢股份上调了2016年2~3月主要钢材产品出厂价格，涨幅在60~200元/吨不等。同时，整个钢铁市场价格近期也迎来了久违的反弹行情。但数据显示，钢价从2011年以来整体处于下跌态势，其间虽不间断地出现反弹行情，但钢材综合价格指数历经5年整体跌幅超过了6成。

钢价持续下跌，主要原因在于钢铁产能过剩。2012年1、2月，钢铁行业出现进入新世纪以来的首次全行业亏损，随后几年内，钢铁行业持续挣扎在盈亏线上。

根据中国钢铁工业协会统计数据，2012年当年，中国重点钢企实现利润15.81亿元，同比下降98.22%，其中亏损企业亏损额为289.24亿元。最新数据显示，2015年，重点钢企合计亏损近720亿元。

去年底召开的中央经济工作会议，着力强调推进供给侧结构性改革。斩钉截铁地处置“僵尸企业”，坚定不移减少过剩产能，成为当务之急。

所谓“僵尸企业”，指的是不符合国家能耗、环保、质量、安全等标准和长期亏损的产能过剩行业企业；持续亏损三年以上且不符合结构调整方向的企业。去年12月9日召开的国务院常务会议明确提出，清理处置“僵尸企业”，到2017年末实现经营性亏损企业亏损额显著下降。

“2017年末实现经营性亏损企业亏损额显著下降”的提法，意味着钢铁等产能过剩行业的去产能、清理“僵尸企业”任务，须在两年内取得成效。

对钢铁行业而言，“这次真的不一样”，去产能任务显得极为迫切。截至去年9月底，34家上市钢企的资产负债率平均为64%。其中，负债率超过70%的有17家，尤其是八一钢铁资产负债率达到100%，成为上市钢企中首家“资不抵债”、净资产为负的公司。

八一钢铁日前披露2015年全年预亏25亿元，公司股票可能将在2015年度报告披露后被实施退市风险警示。“2015年，我国钢铁行业产能过剩，供需失衡，行业亏损面扩大，新疆市场因出口和运输成本高，企业东进西出受阻，资金紧张情况加剧，继续呈现恶性竞争局面。”八一钢铁如是解释亏损原因。

新疆地区的钢铁产能过剩形势极具代表性。早在2010年前后，新疆仍处于钢铁供需平衡状态，外地钢厂的钢铁产品通过长途运输进入疆内后仍能实现盈利，当时不少钢企在新疆布局、新增产能。中钢协首席分析师李世俊当时曾公开发出警示，“（钢厂）都往新疆集中很危险，新疆建不了那么多钢厂，明天的天山会变成今天的唐山！”

靠政府补贴“还阳”

按照现有的规则，持续亏损三年以上的企业是定义“僵尸”的一个重要条件。统计显示，截至去年9月末，34家上市钢企中有21家净利润为负，即去年前三季度亏损钢企占比6成，但这些亏损钢企在2010年至2014年间均未出现“持续亏损三年以上”的情况。

然而，这只是假象。如果剔除政府补贴、剥离资产等因素，以34家上市钢企扣非后的净利润测算，在2010年至2014年间，重庆钢铁、韶钢松山、华菱钢铁、山东钢铁等9家钢企，都出现了连续3年或连续3年以上亏损的情况。

如果按照扣非后的净利润计算，重庆钢铁从2010年至2014年实际已经连续亏损5年，亏损额合计达84亿元，且该钢企5年间几度成为上市钢企的“亏损王”。去年前三季度，重庆钢铁净利润为-32亿元，亏损额在34家上市钢企中排名第二，仅次于酒钢宏兴的-35亿元，预计重庆钢铁2015年全年将为亏损状态。

政府补贴、剥离资产是上市钢企实现扭亏、避开风险警示的重要手段。

统计显示，从2012年至2014年，34家上市钢企总共获得的政府补助分别为36.2亿元、22.8亿元、37.7亿元。其中，重庆钢铁依靠2012年及2014年的20亿元和9亿元政府补助，在这两年里实现了盈利；而2013年在政府补助只有393万元的情况下，重庆钢铁亏损了25亿元。

2015年，上市钢企仍在接受政府补贴，截至去年前三季度，34家上市钢企所获政府补助合计达23.2亿元。

第四季度，往往是上市钢企获得政府“精准”补贴、进而实现全年扭亏的集中时期。不完全统计，去年第四季度，包括重庆钢铁、凌钢股份、抚顺特钢等在内的多家上市钢企，公告收到了政府补贴。其中，包钢股份去年12月1日及12月2日连续两天称，分别收到2.3亿元、3亿元的财政贴息资金；而凌钢股份去年12月24日收到的朝阳市财政局政府补助合计达7.92亿元。

过去“僵尸企业”难以通过破产退出市场，一个重要原因是政府干预，因为钢铁企业规模大，破产后会出现大量失业，还会出现税收减少、增加由政府背书的银行坏账等。

在很多中小城市，钢铁企业往往是当地的核心企业，对所在地区的税收、就业、GDP等影响相当大。在没有找到合适的替代产业之前，地方政府出于维稳的考虑，只能极力去扶持亏损钢铁企业维持生产经营。但政府对钢铁企业进行补贴，延迟了“僵尸企业”的退出时间，浪费了大量的财政资金；也对其他没受到补贴的企业造成了不公正的待遇。

按照业内人士的说法，过去正是由于市场机制的作用发挥得不够，政府干预过多，导致市场不能及时出清，引发各种结构性矛盾，尤其是有些地方硬撑着对一些没效益的“僵尸企业”给贷款、给补贴。而提出供给侧改革之后，没效益的“僵尸企业”用地方政府补贴维持运转的形式可能会减少甚至被禁止。

处理“僵尸企业”的提法，意味着政府不再像以前那样拉银行去放贷、给补贴来维持企业运转，而是要积极承担社会责任，出钱、出力安置下岗职工等，让企业破产退出市场。

曾经的优质资产变劣质

2015年以来，上市公司剥离钢铁业务甚至完全“逃离”钢铁行业的案例明显增多。

去年12月，五矿发展称，公司将剥离与发展战略相关度较弱的低效资产，以1元的转让价向公司实际控制人五矿集团，转让公司持有的五矿营口中板有限责任公司50.4%的股权。据悉，五矿营钢注册资本高达49.39亿元，但因为固定资产和存货减值等原因，五矿发展所持五矿营钢的股权估值为-3.2亿元。

创兴资源去年底几度以拍卖形式转让所持神龙矿业100%股权，据悉，神龙矿业这一铁矿石公司因为一再亏损而于2014年7月停产。创兴资源第一次以50万元的价格拍卖神龙矿业，发生流拍；第二次将拍卖底价调整为1元，被人以1000元拍走。

除了上述企业剥离钢铁资产的案例，去年至今，还发生了不少撤离钢铁行业的事件。例如，中国港中旅集团宣布退出钢铁业务，拟无偿转让公司所持唐山国丰钢铁58.49%的股权和唐山达丰焦化35.09%的股权给河北省国资委；开源控股日前也宣布以23.83亿元向独立第三方出售旗下公司所持的日照型钢30%、日照钢铁30%及日照钢铁轧钢25%的股权。

“退出钢铁业务将令本公司专注旅游主业的发展。”中国港中旅集团公司称，按照公司去年前三季度的财务数据进行初步测算，如果剔除掉拟无偿转让的钢铁资产，预计公司总资产从1236.5亿元下降至1032.9亿元（下降16.5%），虽然资产规模有所下降，但是净利润会从1.43亿元增加至8.04亿元，增加462.5%。

开源控股的主营业务是在香港和巴黎经营酒店，值得一提的是，开源控股在披露剥离钢铁资产之后，复牌第一天股价即大涨40%。

“市场低迷及钢材产品价格长期低迷，对联营公司的盈利能力构成重大压力。”开源控股解释退出日照钢铁的原因称，日照钢铁这些公司让开源控股2015年上半年损失了约2570万港元。

除了港中旅、开源控股、五矿发展、创兴资源外，2015年还有宝钢转让上海克虏伯股权、上海物贸剥离钢铁业务等案例。上市公司剥离甚至完全撤离钢铁业在以往非常罕见，随着近两年钢铁行业形势急转直下，不少钢铁企业陷入全面亏损，钢铁资产在上市公司手里，从曾经的优质资产转变为劣质资产。而上市公司剥离亏损的钢铁业务，可以提升整体盈利水平。

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