法兴大空头：加息将刺破泡沫

美联储首次加息后，法兴银行著名“空头大师”Albert Edwards表示，耶伦领导下的美联储加息时机不仅太迟，而且将很快遭到市场的鄙夷，就像2008年金融危机后的格林斯潘美联储一样。Albert Edwards此前曾把艾伦·格林斯潘比作“经济战犯”。

财经博客ZeroHedge援引Albert Edwads表示，美联储故意堆积另一场大规模的金融泡沫，因此将会招来骂名。不过和2004年最后一次开启紧缩周期不同的是，这一次公司债券市场已经严重承压，堆积的泡沫很容易会被戳破。

零利率政策释放了庞大的银行信贷增长，其中大部分的增长流入了基金股票回购。2001年经济衰退后，公司去杠杆化的延期释放了过剩的科技泡沫，导致美联储宽松货币政策的维持时间过久。到美联储2004年6月最终开始收紧政策时，家庭债务增长急剧激增，最终导致经济崩溃。这一次也一样，信贷增长已经触及历史最高，因此美联储上周的加息时机已经太晚。

尽管美联储将家庭财富净值（household net wealth）推高到历史高位，家庭储蓄比例（household savings ratio）仍然一直保持在5%以上。美联储原本预期更大的家庭储蓄比例跌幅，进而推动GDP的增长。

可以看出，美工公司净负债激增，远高于息税折旧摊销前利润。这主要归咎于美联储过度宽松的货币政策。伯南克仍然认为过多的全球储蓄，特别是中国过多的储蓄，加快了2004年-2008年经济繁荣和萧条的周期速度。对此，伯南克认为美联储无计可施。

基本上过去二十年里通过债券发行筹集的每一美元都用来回购股票。债券基金的利用不是问题的本质，而是债务堆积并没有增加现金流。据企业价值倍数指标显示，股票市场的估值回到了历史最高位，且远远高于市盈率，因此很难找到便宜的股票。

对于此前意识到美国公司负债泡沫激增问题的投资者来说，近期公司债券市场出现的问题并不让人意外。投资者对公司资产负债表的恶化程度已经设定了忍受限度。去年下半年垃圾债券利差的迅速增加，是由美联储自由货币政策所导致的。利差的增加不只是由能源行业的问题引起的，即使在不考虑能源行业的情况下，债券利差的增幅也很显著。

从债券市场可以看出，市场的“盛宴”已经结束，一直以来都极为冷静的债券投资者意识到了这一点，并且已经开始寻求退出。不过股票投资者还和1999年和2007年的时候一样，依旧“沉迷“太深并未意识到这一点。