资本外流并未远离：香港利差再跌至负值、资金加速流出中国市场

10月中国资本流出情况明显改善，但这种局面恐怕难以持久。

11 月 19 日，香港利差时隔3年再度跌至负值，而此前香港持续负利差时期正是全球金融危机和欧债危机爆发期间。利差收窄将影响套利资金的流动。

招商证券认为，这主要是由于最近两周LIBOR（注：伦敦同业拆借利率，是国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率）加速上升所致，这反映了美联储加息对全球资金流动可能带来的影响。

尽管利差不是决定资金流向和汇率波动的唯一因素，但回顾历史，2010-2012 年香港利差大幅波动时期，其与金融机构新增外汇占款走势一致性较为明显。8 月以来香港利差波动性明显上升，利差明显收窄。

香港利差近期的走势也能说明10月我国跨境资本流动数据明显改善的基础并不牢固，美联储货币政策不确定性使得国内外汇供求关系和人民币汇率走势仍有较大变数。

在汇率方面，上周在岸人民币兑美元（CNY ）收于 6.3850，贬值110 点。11 月以来人民币汇率连续大幅贬值，贬值预期大幅上升。

离岸汇率贬值幅度更大，离岸人民币兑美元（CNH ）汇率收于 6.4215，贬值 147点。香港市场人民币利率大幅上升，1 年期利率水平突破 4%，招商认为，这显示汇差扩大后套利资金再度活跃，也反映了离岸市场对人民币的贬值预期更为强烈。

今年10月，金融机构外汇占款增加129亿元，扭转此前连续四个月减少势头；当月中国央行口径外汇占款也走出八连降，增加533.37亿元。但从银行结售汇数据来看，银行10月向非银行机构（代客）净出售外汇300亿美元，表明资金仍在持续外流。

高盛采用了一项新的指标来衡量中国资本流动，结论是：中国10月份仍是外汇持续流出局面。（具体分析点击此文查看）

而根据EPFR最新的资金流向数据，11月11日至11月18日当周，全球资金连续第三周流出中国市场。11月18日当周录得11.95亿美元净流出，上周为净流出6.62亿美元，资金流出规模增加。

申万宏源指出：

美国本周公布经济数据数据强化了美国经济正在复苏的信号，进一步提升了美联储12月加息意愿；10月份美联储会议纪要传达了12月美元加息的强烈信息；多位FOMC委员也表示支持12月美元加息。受此影响，美元12月加息概率大幅提升至68%。此外，上周巴黎恐怖袭击事件抬升全球资本市场避险情绪，大宗商品价格本周出现回升，美元强势地位依旧。避险情绪上升以及美元持续强势打压新兴市场，导致资金加速流出中国市场。

国内方面，中国10月份经济数据不及预期，隐含通缩风险；A股市场仍以震荡为主，缺乏亮点，国际投资者信心不足。汇率方面，周五人民币兑美元即期汇率达到今年9月份以来的最高值，进一步加剧资本外流。